公司是通信网路设备及技术解决方案的综合通信系统供应商。核心网是通信网络的“管理中枢”，在产品方案的完整性方面，我国只有华为、中兴、诺基亚贝尔以及震有科技能提供，包括4G/5G 数据核心网、4GVoLTE/5GIMS 话音核心网、融合信令网STP 等的全系列核心网产品，其他国内企业仅能提供部门电信级产品或者小容量、用于企业内部专网的产品。公司拥有完整的IMS 语音核心解决方案，支持单系统500 万线以上容量，多系统千万级容量。产品自主创新方面，公司通过多年技术积累自主研发5G 核心网技术，目前正处于产品化阶段。其中，公司产品已具备用户面单服务器吞吐量超过60Gbps 的能力，并利用自主研发的云化技术和移动边缘计算技术有效降低传输时延、缓解网络阻塞。

    　　在卫星通信方面，公司主要提供卫星通信的核心网业务，核心网是整个卫星通讯网络的中枢和神经系统。公司是国内少数可以提供卫星5G 核心网的设备商之一，包括高轨卫星和低轨卫星核心网。目前公司卫星核心网业务已服务于天通一号和他国合作卫星，已成功交付自主卫星移动通信系统项目、合作星卫星移动通信交换系统及智能网系统建设项目、卫星互联网核心网项目、定制化5G 卫星核心网项目、4G 和5G 融合卫星核心网项目、IMS 融合卫星核心网项目等。

    　　公司的集中式局端系统产品以综合业务接入网关（MSAN）系列产品和无源光网络接入（PON）系列产品为核心。其中MSAN 是基于双绞线铜线，该类产品成熟稳定，利用电话线接入宽带。PON 则是基于无源光纤接入，PON 技术已经成为全球宽带运营商共同关注的热点，被认为是实现 FTTH 的最佳技术方案之一。

    　　公司营收大幅回升，业绩回暖。营收部分因为前几年受疫情、以及海外政治影响波动较大，23Q3 公司增速较快，主要得益于海外业务收入的恢复，以及国内卫星互联网的建设。公司归母净利润21、22 年同样因为影响，以及研发费用的投入、回款等问题，出现了亏损，2023Q3 已经实现盈利，并且该行业的营收账款回款和确认收入主要在第四季度。

    　　投资建议：预计2023-2035 年净利润分别为0.3/0.8/1.3 亿元，目前股价对应PE 为112.8/37.7/23.8 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：项目回款缓慢；研发进展不及预期。