事件：美芯晟发布2024 年一季报，Q1 公司实现营业收入9467.49 万元，同比增长18.26%，归母净利-1326.39 万元。

    Q1 业绩承压，高研发侵蚀利润表现。Q1 实现营业收入9467.49 万元，同比增长18.26%；毛利率21.99%，环比下降6.06pct；归母净利-1326.39 万元。

    营收同比增速减缓，毛利率环比下滑，我们认为主要因LED 驱动等淡季影响，而由于公司持续高研发投入，加大无线充电及有线快充、汽车照明全系列产品开发并进入量产、光学传感及车规级产品的研发技术投入及人才梯队建设，侵蚀公司利润表现，导致出现亏损。

    光传感系列产品持续量产，Q1 导入多家手机客户。公司跨学科开发融合了数模混合 SoC 芯片、光路设计、封装设计、VCSEL、PD 工艺、镀膜技术、图像处理技术为一体的传感器产品。基于自研的光电工艺和镀膜技术，推出多款光学传感器，实现信号链快速布局，应用领域广泛。具体而言，以光传感为代表的信号链产品系列，如入耳检测传感、窄缝三合一传感、业内首款应用于偏振光表冠等芯片均已量产。一季度，公司光学传感产品设计进入多家手机客户并进入量产交付，实现销售收入1027.62 万元。

    汽车电子高度协同现有产品线，并开拓CAN SBC 芯片新品。公司利用消费级和工业级应用场景下丰富、成熟的芯片设计及量产经验，一方面主要布局与现有消费类产品线高度协同的方向，如车载无线充电、汽车照明、雨量/雾气检测光传感等领域。2023 年，车载无线充电发射端芯片已通过AEC-Q100 车规认证，并在多个车厂验证测试。另一方面，公司与国内头部新势力车企合作开发面向车规级应用的系统基础芯片（CAN SBC 芯片），目前该领域由海外厂商垄断，该款产品的整体研发测试进展顺利。

    投资建议：我们预计2024-26 年公司归母净利为0.54/0.79/1.37 亿元，对应PE 60/42/24 倍，我们认为公司在无线充芯片领域竞争力明显，且进军光传感、CAN SBC 蓝海市场，成长路径清晰。维持“推荐”评级。

    风险提示：LED 照明驱动芯片毛利率下降的风险；无线充电系列产品市场拓展不及预期的风险；竞争格局恶化的风险。