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阿特斯(688472)机构评级研报股票分析报告

 
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阿特斯(688472):Q3光储订单充足 持续发力美国市场

http://www.chaguwang.cn  机构:长城证券股份有限公司  2023-11-08  查股网机构评级研报

  事件:2023 年10 月31 日公司发布2023 年三季报,2023 年前三季度实现营收391.19 亿元,同比+17.05%; 实现归母净利润28.40 亿元,同比+126.02%;实现扣非归母净利润25.65 亿元,同比+124.96%。2023Q3 单季度实现营收130.14 亿元,同比-4.32%、环比-8.82%;实现归母净利润9.17亿元,同比+14.57%、环比-8.69%。

      海外出货助力盈利提升,布局美国产能扩张。2023 年前三季度公司组件出货量约为22.6GW,同比增长53.7%;Q3 单季度组件出货量约为8.3GW,全年预计出货30-35GW。当前光伏产业链价格持续下行,组件环节盈利承压;公司海外出货顺利,尤其美国市场具备高价市场与高盈利市场属性。23Q3 单季度公司毛利率为15.28%,同比+4.01pct、环比+1.9pct,海外市场渠道优势支撑盈利水平维持高位。公司持续加码美国市场布局,产能方面,公司10月宣布投建美国印第安纳州杰斐逊维尔市年产5GW 高效N 型电池片项目,美国得克萨斯州梅斯基特5GW 的光伏组件生产基地预计年底投产;订单方面,7 月公司与法国电力集团EDF Renewables 北美公司签署了7GW 组件长单销售协议;9 月公司在美国RE+展会斩获约4GW 光伏组件供货协议。公司海外产能、订单充足,持续看好海外出货放量带动业绩增长。

      垂直一体化布局加深,N型电池进展顺利。公司产品由光伏组件向上游延申,8 月内蒙古呼和浩特新能源全产业链项目开工,预计截至24 年末,公司拉棒、硅片、电池片、组件环节产能分别能达到50GW、60GW、70GW、80GW,一体化布局完善。技术方面,公司抓住N 型时代机遇,当前新增电池产能均采用N 型TopCon 技术。宿迁基地8GW TOPCon 电池片已于今年4 月投产,8 月扬州基地TOPCon 电池首片下线,当前处于产能爬坡进程中。除TOPCon技术外,公司HJT 中试线已实现量产,并持续跟踪钙钛矿及BC 电池技术,有望实现各类N 型技术全覆盖。

      储能业务订单充足,海外渠道优势显著。公司储能业务主要面向海外客户,在海外储能需求活跃的背景下,公司凭借多年海外渠道铺垫,在北美、欧洲(英国)和澳洲均提供储能全生命周期服务,收获大量订单。截至2023H1,公司在手储能订单已达21 亿美元,Q3 仍有新增。预计2024 年公司储能业务将迎来集中交付,大幅提振公司业绩。

      投资建议:公司是光伏行业老牌玩家,N 型先进产能后发先至,海外高毛利市场优势显著,光储融合共助业绩增长。预计公司2023-2025 年实现营收分别为538.77 亿元、683.17 亿元和878.28 亿元,实现归母净利润分别为39.12亿元、56.40 亿元和71.89 亿元,同比增长81.4%、44.2%、27.5%。对应EPS 分别为1.06、1.53、1.95,当前股价对应的PE 倍数分别为12.5X、8.7X、6.8X。给予“增持”评级。

      风险提示:产能扩张不及预期;行业竞争加剧;下游需求不及预期;海外经济政治变动;海外汇兑波动等。

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