事件描述

    　　1）阿特斯发布2023 年三季报，2023 前三季度实现收入391.19 亿元，同比增长17.05%；归母净利28.4 亿元，同比增长126.02%；其中，2023Q3 实现收入130.14 亿元，同比下降4%，环比下降9%；归母净利9.17 亿元，同比增长15%，环比下降9%。

    　　2）公司计划在美国组件产能投资基础上，拟在美国印第安纳州投建5GW N 型电池，投资额8.4 亿美元，预计2025 年底投产。

    　　事件评论

    　　拆分来看，公司Q3 组件出货预计环比增长并不明显，主要系三季度行业层面组件降幅较大，公司主动调整排产及销售策略。Q3 单瓦净利预计环比小幅下降，但依然维持良好水平。结构上看，公司Q3 美国市场销量预计保持良好，有效支撑公司盈利水平。储能业务预计确收规模不多，预计更多集中于Q4。

    　　财务数据上看，公司Q3 期间费用率7.6%，环比提升4.2pct，主要是Q3 汇兑收益减少，财务费用率有所提升，以及研发投入持续增长，Q3 研发费用2.1 亿，历史新高，绝对值环比增加0.5 亿。同时，Q3 公司经营性现金流净额高达50.6 亿，经营周转质量优异；Q3末合同负债达到49.0 亿，环比提升27%，历史新高，反映公司在手订单充沛。

    　　展望后续，公司全年组件出货目标不变。新技术方面，公司宿迁一期8GW TOPCon 电池产能已经基本满产，扬州14GW 爬坡亦较为顺利。泰国8GW 预计年底前投产，宿迁二期8GW 预计明年Q1 投产，至明年Q1 末公司将形成40GW TOPCon 产能。海外产能方面，公司海外建厂经验丰富，美国5GW 组件预计年底前顺利投产，保障明年北美市场份额，后续更有5GW TOPCon 电池产能布局，进一步提升美国市场的长期竞争力。储能业务，全年出货预期不变，目前大储已签订单充沛，为2024 年高增打下基础。

    　　我们预计公司2023-2024 年实现归母净利润分别为37、49 亿，对应PE 为14、10 倍。

    　　维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、竞争格局恶化；

    　　2、光伏装机不及预期。