【事件】：公司发布2022 年及2023Q1 业绩，公司2022 年实现营业收入43.06亿元，同比+1.61%；实现归母净利润3.33 亿元，同比-26.10%。

    业绩符合预期，有望持续向上。2022 年，公司聚焦核心竞争优势，整体业绩实现与快报一致。其中，智能家居产品实现收入35. 97 亿元，同比-1. 74%，占总营收83.53%；得益于订阅和续订模式带来的业务韧性，云平台服务实现收入6.70 亿元，同比+24.57%，占总营收15.56%。2023Q1 公司实现营收10.79亿元，同比+4.27%；实现归母净利润0.91 亿元，同比+33.70%。公司增加了对平台电商以及线下渠道的布局，随着宏观经济改善，公司业绩有望持续增长。

    毛利率整体呈稳定上升趋势。2022 年公司智能家居产品、云平台服务毛利率分别为29.84%、72.43%，维持平稳；综合毛利率为36.42%，同比改善1.16个百分点。主要得益于公司在供应链管理上的优化、产品的创新和高毛利渠道的占比提升，2023Q1 公司综合毛利率达到41.12%，环比改善较大为3.73 个百分点。公司软硬双平台经营，且云服务的利润贡献相比硬件更加突出，随着公司云平台业务占比不断提升，产品结构优化下整体毛利率呈稳定上升趋势。

    AI 大模型有望提质增效带动行业再升级。OpenAI 发布多模态模型GPT-4；Meta 推出SAM 工具可准确分割图像；阿里 “通义千问”重磅发布旗下产品有望全线接入，行业相关技术皆具备与计算机视觉产业整合的可能，有望提升CV 产业创新能力。公司具备视觉技术、自然语言处理技术、智能算法等覆盖硬软件的综合AIoT 技术能力架构，以视觉交互为特色具有长期发展空间。

    投资建议：公司具备垂直一体化服务能力，是行业内少有的硬件+物联网云平台的AIOT 供应商，铸造其长期发展的核心竞争力。我们预计公司2023-2025年实现营业收入54.05/69.07/89.19 亿元，归母净利润5.32/7.64/11.43 亿元，对应PE 分别为50.21/34.95/23.37 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：市场竞争加剧风险；产品研发不利风险；数据安全风险。