事件公司发布22年年度报告及2023年第一季度报告，2022年全年实现营业收入43.06 亿元，YoY+1.61%；归母净利润3.33 亿元，YoY-26.10%；毛利率36.42%，比去年同期提升1.16pct。2023Q1 实现营收10.79亿元，YoY+4.27%；归母净利润0.91 亿元，YoY+33.70%，2023 年一季度业绩显著好转。

    　　一季度业绩显著好转，毛利率保持提升态势。单季度来看，2022Q4 公司实现营收11.69 亿元，YoY+0.80%；实现归母净利润1.14 亿元，YoY-22.23%；第四季度毛利率37.39%，同比提升3.32pct，盈利能力显著提升。2023Q1 营收10.79 亿元，YoY+4.27%；归母净利润0.91 亿元，YoY+33.70%，毛利率41.12%，比去年同期提升6.23pct，系精细化管理、低毛利运营商业务占比降低及高毛利云服务收入增加所致。费用端，2022 年公司销售费用为5.43 亿元，YoY+19.30%，系拓宽海外市场费用增加所致；管理费用1.47 亿元，YoY+8.29%；研发费用6.03 亿元，YoY+22.93%，系持续加大新技术、新产品研发投入所致。2022 年公司经营活动净现金流为7.36 亿元，YoY+154.48%，主因为公司精益管理调整备货策略存货明显下降所致。

    　　智能家居产品及物联云平台受益AI 大模型驱动前景广阔。公司在智能摄像头、智能门锁等智能家居产品体系已经深耕多年，视觉技术积累深厚，随着AI 大模型的普及，计算机视觉应用场景加速拓展。截至2022年年底，公司物联云平台注册用户达1.25 亿，月活升至4393 万。根据QuestMobile 平台2023 年2 月最新数据，公司“萤石云视频”月活行业前二。公司有望凭借视觉技术经验将算法、数据、应用等领域相结合，进一步拓展云平台业务，享受AIoT 行业高景气度。

    　　盈利预测：萤石网络是国内领先的智能家居及物联网平台厂商，在视觉交互生活解决方案领域具备领先优势，受益AI 大模型发展下应用场景不断拓宽带来的高景气度，有望实现业绩快速成长。预计公司2023-2025年实现营业收入54.82/69.94/86.42 亿元，归母净利润4.97/7.06/9.33 亿元，对应EPS 0.88/1.25 /1.66 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、云平台拓展不及预期、市场竞争加剧。