四季度业绩持续高成长。公司发布2023 年年度业绩预告，预计2023 年实现归母净利润5.4-5.8 亿元，同比增长61.9%-73.9%；扣非归母净利润5.25-5.65 亿元，同比增长77.3%-90.8%。经折算，预计2023Q4 归母净利润1.39-1.79 亿元，同比增长21.5%-56.6%；扣非归母净利润1.36-1.76 亿元，同比增长63.9%-112.1%。公司在经营业绩稳健增长的基础上，通过供应链调整、发力云平台及外销业务，毛利率稳步提升，盈利能力持续改善。

    智能摄像机升级带动销售向好，公司拓新品拓渠道增长稳健。根据洛图科技的数据，得益于监控摄像头在拓展产品形态、提升产品画质、深入细分场景等各方面的显著提升，监控摄像头自2023 年3 月以来实现量额齐涨，1-11月我国线上监控摄像头销量2072 万台，同比增长18%；销额47.5 亿元，同比增长22%。预计随着公司在线上加大投入，且全景摄像机、4G 灯座云台摄像机、宠物看护摄像机等趋势新品销售逐渐起量，公司线上收入同样实现较高速增长；线下渠道预计随着客流恢复而有所复苏。海外方面，公司通过参加展会、开拓海外经销商等方式加速海外渠道扩张，预计海外收入持续贡献收入增量。

    人脸识别门锁快速增长，公司摄像机优势与门锁结合增长强劲。我国智能门锁销量近几年保持稳健增长，洛图科技数据显示，2023 年1-11 月我国线上智能门锁销量400 万套，同比增长2.8%，预计全年增长约3%。其中人脸识别门锁由于具有识别速度较快、安全性高、可靠性强、唯一性等优势，实现快速增长，1-11 月销量增长高达82.4%。萤石在3 月的春季发布会上推出极光双摄人脸视频锁、全自动人脸视频锁等新品，既结合了自身图像处理的优势，又与行业发展的风向相符。公司2023H1 智能入户收入同比增长22%，预计下半年依然有望实现较为强劲的增长。

    盈利表现持续向好。受益于公司供应链优化，原材料成本下降，云平台业务、境外业务占比提升，渠道结构和产品结构优化等多方面综合因素，公司全年毛利率实现较好提升，前三季度公司毛利率同比提升7.4pct 至43.4%，预计Q4 毛利率延续此前提升的趋势，带动净利率稳步向上。

    风险提示：行业竞争加剧；终端需求不及预期；新品推出不及预期。

    投资建议：调整盈利预测，维持“增持”评级

    公司是国内智能家居软硬件龙头，硬件性能领先，云平台增长强劲。参考业绩预告，调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润5.6/7.1/8.7 亿元（前值为5.7/7.2/8.7 亿），同比+68%/+27%/+22%，对应PE=41/32/27x，维持“增持”评级。