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晶升股份(688478)机构评级研报股票分析报告

 
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晶升股份(688478):碳化硅半导体级单晶炉领先供应商 绑定大客户实现快速增长

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2023-04-17  查股网机构评级研报

  投资要点

      主营碳化硅&半导体级单晶炉,绑定大客户实现快速增长。公司主营6-8 英寸碳化硅单晶炉、8-12 英寸半导体级单晶炉等长晶设备,已成功与沪硅产业(上海新昇)、立昂微(金瑞泓)、三安光电、东尼电子等国内头部客户实现绑定。受益下游需求旺盛,公司业绩快速增长,19-22 年营收、归母净利CAGR 高达113%、60%,22 年受到疫情、验收产品类型、人员规模增长等因素影响,业绩出现短期下滑,预计未来伴随下游需求旺盛趋势延续、公司期间费用摊薄,公司业绩有望重返高增长趋势。

      碳化硅单晶炉:国产衬底厂商加速扩产,碳化硅单晶炉快速放量。

      1)需求端,国产衬底厂商加速扩产,由此催生衬底制造关键设备——长晶炉在技术升级、产能扩张双方面的需求。技术方面,产业链各环节持续推进碳化硅降本增效,因此要求碳化硅长晶炉在长晶速度、晶体尺寸、晶体高度以及晶体缺陷控制等核心技术上持续升级;产能方面,根据测算,22-26 年国内衬底厂商产能CAGR 超70%,新增产能对应国内碳化硅单晶炉市场空间约88 亿元,为国产设备厂商提供广阔市场增量。

      2)供给端,碳化硅单晶炉国产化较充分,公司及北方华创占国内碳化硅厂商采购份额约30%、50%,公司量产客户包括三安、东尼、晶越等国内龙头衬底厂商,并持续推进客户F、天岳先进等下游十余家新客户的批量供货,持续配合客户进行晶体性能优化,同时持续推进8 英寸、电阻加热、LPE 单晶炉等新品研发,未来有望深度受益碳化硅高增长。

      半导体级单晶炉:国产替代空间广阔,12 英寸单晶炉进入快车道。需求端,根据测算,22-25 年国内8 英寸、12 英寸硅片产能 CAGR 分别约12%、39%,新增产能对应单晶炉市场空间约72 亿元。供给端,半导体级单晶炉国产化率仅30%,公司已实现沪硅产业(上海新昇)、立昂微(金瑞泓)、神工股份等国内龙头硅片厂商的批量供货,未来有望深度受益大尺寸硅片加速国产替代趋势。

      盈利预测与投资评级:公司是碳化硅&半导体级单晶炉国内领先供应商,下游需求旺盛背景下,有望绑定大客户、实现快速增长。基于此,我们预测公司23-25 年度归母净利润为0.7 /1.3 /2.1 亿元,当前市值对应PE 分别为65.2/34.6/21.8 倍,新股报告暂无投资评级。

      风险提示:下游行业发展不及预期;市场竞争加剧风险;主要客户流失风险;产业发展处于起步阶段及经营规模较小;毛利率水平波动的风险。

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