事件描述

    　　赛恩斯发布2022年报和2023年一季报，2022年实现营收5.48亿元，YoY +42.5%；归母净利润0.66亿元，YoY+48.4%；扣非业绩0.56亿元，YoY+47.41%。2023Q1营收1.02亿元，YoY +26.6%；归母净利润0.13亿元，YoY +58.3%；扣非归母净利润0.11亿元，YoY+105.7%。

    　　事件评论

    　　重金属污染治理行业景气度持续提升驱动营收高增。分业务来看，2022年公司实现综合解决方案2.45亿元，同比+56.4%；实现运营服务收入1.95亿元，同比+68.6%；药剂销售收入维持稳定，为0.97亿元，同比+2.81%。综合解决方案高增主因重金属污染排放标准趋严、《关于进一步加强重金属污染防控的意见》（2022年生态环境部发布）、第三轮中央环保督察及《关于开展第三次全国土壤普查的通知》（2022年2月国务院印发）的推进落实，行业景气度提升。运营收入高增推测因综合解决方案的带动作用。

    　　2022A 及 2023Q1 归母净利润增幅高于营收增幅主因期间费用率下降。2022A 期间费用率降低2.96pct至16.5%，其中管理费用率-1.75pct至5.86%，主因收入高增，职工薪酬、中介机构服务费占比降低；研发费用率-1.08pct至5.48%，主因收入增速高。2023Q1期间费用率降低4.16pct至17.7%，其中销售费用率-1.51pct至5.79%，管理费用率降低1.23pct至7.40%，研发费用率降低1.46pct至5.39%。2022A经营活动现金流量净额为0.26亿元，同比减少68.54%，主要系公司解决方案订单增长，采购额增长同时新增的开工项目垫付前期采购款增加，2023Q1经营活动现金流量净额为0.19亿元（一般Q1为负值），主因报告期加强应收款管理，销售回款增加，且采购支付现金同比有所减少。公司综合解决方案业务项目签单数量与金额大幅增长，并开拓新能源市场，与多个新能源企业签订项目合同，海外布局进一步推进；运营服务站点拓展到22个。从客户结构来看，紫金矿业为第一大客户，关联交易金额1.41亿元，同比+95.9%，占比25.8%：其中运营服务7352万元，同比+73.4%；重金属污染防治综合解决方案6564万元，同比+ 125.0%；药剂销售215万元，同比+5101.2%.公司新增开拓紫金多个矿山业务，与澳大利亚诺顿金田有限公司签订重金属污染防治解决方案合同153.9万元，推进海外布局；与黑龙江多宝山钥业股份有限公司签订重金属污染防治解决方案合同3，737万元。

    　　新技术、新模式或贡献业绩增量。1）新技术：公司招股说明书研发项目布局新能源行业废酸治理及金属材料回收，助力实现铜、锂、钴、镍等金属的循环利用；2）新模式：根据招股说明书，公司通过技术研发实现污酸废水中铼等稀贵金属的定向吸附，从废水废酸中回收氯化钠、硫化钠、硫酸钠、硫酸、盐酸及氢氟酸等有价资源，未来或获取有价资源回收收入。

    　　盈利预测与估值：2023年铜铅锌行业开始执行特别排放限值，环保督察、土壤普查、江西重金属事件，均利于行业市场空间释放，公司为重金属污染治理龙头企业，有望受益。

    　　预计公司2023-2025年归母净利润为1.04/1.57/2.07亿元，同比+57.3%/50.8%/31.6%，PE估值25.4x/16.9x/12.8x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、技术升级迭代的风险；2、运营服务项目可持续性风险。