事件：赛恩斯发布22 年报和23 年一季报，公司22 年实现营业收入5.48 亿元，同比增长42.5%；实现归母净利润6622.57 万元，同比增长48.4%。23Q1 实现营业收入1.02 亿元，同比增长26.6%；实现归母净利润1340 万元，同比增长58.3%，加权平均ROE 为13.78%，同比增加2.33pct。此外，公司公告了2022 年度利润分配预案，拟每10 股派发现金股利5.10 元（含税）。

    　　订单带动业绩增长，盈利能力保持稳定。22 年公司毛利率为30.70%，同比减少0.45pct；净利率为12.91%，同比增加0.28pct。

    　　公司经营活动产生的现金流量净额 2631.75 万元，较上年同期减少 68.54%，主要是公司重金属解决方案订单增长，采购额增长同时新增的开工项目垫付前期采购款增加所致。

    　　解决方案+药剂产品+运营服务，三位一体构建公司核心竞争力。

    　　分业务来看，22 年公司重金属污染防治综合解决方案业务实现收入2.45 亿元，同比增长57%，占总收入45%，项目签单数量与金额大幅增长，与多个新能源企业签订项目合同，为业务未来发展提供了重要支撑；运营服务业务实现收入1.95 亿元，同比增长68%，占总收入36%，运营站点拓展到22 个，继续保持快速增长态势；药剂销售业务实现收入0.97 亿元，同比增长3%，占总收入18%，达到年度销售目标。公司已构建起重金属污染防治综合解决方案、药剂产品、运营服务三位一体的经营体系。

    　　持续加大研发投入，保持业内领先地位。我国重金属污染防治行业处于发展期，行业格局分散，市场集中度较低，具有企业进入壁垒高、规模化不足、区域分散等特点。公司重视科技创新，持续加大研发投入及科研平台建设，现有2 个国家级产业化基地，5 个省部级科研创新平台，拥有100 余人的研发团队。公司根据行业创新发展趋势有针对性地进行技术创新，核心技术全面应用覆盖重金属相关采选矿、冶炼、化工、电镀、金属压延加工、新能源电池生产及再生等行业，保持业内领先地位。

    　　股权激励彰显公司发展信心。23 年3 月公司发布限制性股票激励计划（草案），4 月获得董事会和股东大会的通过，向符合授予条件的121 名激励对象共计授予167.50 万股限制性股票，授予价格为13.93 元/股。本次激励计划考核目标为2023 年营收不低于8 亿元，2023-2024 年营收不低于19 亿元，2023-2025 年营收不低于34 亿元。则公司23-25 年收入目标分别为8/11/15 亿元，增速不低于46%/38%/36%。高增长目标彰显公司对未来高速发展的信心。

    　　投 资建议： 预计2023-2025 年公司归母净利润分别为1.02/1.46/2.04 亿元，对应EPS 分别为1.08/1.54/2.15 元/股，对应PE 分别为25x/18x/12x，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：政策变化的风险；重金属污染治理需求不及预期的风险；应收账款回款较慢的风险；行业竞争加剧的风险。