上海南芯半导体于 2015 年8 月成立，成立以来始终专注于电源及电池管理领域，产品线从初期通用充电管理芯片和DC-DC 芯片逐渐拓宽至包括充电协议芯片、无线充电管理芯片、AC-DC 芯片、电荷泵充电管理芯片、锂电管理芯片在内的完整产品线。

    　　需求端：消费电子方面，（1）手机市场有望回暖。根据IDC 数据，2023年全球智能手机市场出货量预计为11.93 亿部，同比下降1.1%，跌幅有所收窄，未来随着经济逐渐好转，全球及中国智能手机市场有望回暖。

    　　（2）大功率快充势不可挡。目前主流旗舰机均着力于快充功率的提升，2021 年vivo 发布的iQOO 7、华为荣耀V40 分别支持120W、60W 的快充功率，2022 年发布的荣耀Magic4 至臻版最高充电功率达到100W，2023 年初Realme GT Neo5 的发布使得有线充电最高功率达到240W。

    　　（3）电荷泵电源管理芯片是快充关键技术之一。高电压高电流成为当下智能手机快充方案的共同选择，电荷泵电源管理芯片作为手机端关键芯片，成为大功率快充必不可少的部分。汽车方面，车载充电逐步成为标配，在15w 的Qi 标准基础上授权手机厂家的私有协议，能够支持到政策限制的顶格功率50W。

    　　供给端：（1）IC insights 数据显示，2020 年全球前五大模拟芯片生产厂商市场份额占比分别为19%、9%、7%、7%和6%，竞争格局相对集中，中国2020 年模拟芯片自给率仅12%，国产替代整体潜力巨大。（2）南芯科技产品线覆盖全面，提供有竞争力产品，电荷泵充电管理芯片上产品参数可对标国际龙头。

    　　随着消费电子行业的复苏，公司新客户的拓展，我们预计2023-2025 年营业收入分别为17.45/23.28/30.29 亿元， 同比增速分别为34.13%/33.40%/30.15%。选取国内主要模拟IC 设计公司圣邦股份、希荻微、芯朋微、帝奥微、力芯微、纳芯微、思瑞浦、艾为电子作为可比公司，考虑公司在电源及电池领域提供端到端完整解决方案的稀缺性，以及ACDC、DCDC 等业务的成长性，长期看好公司发展。

    　　风险提示：产品推出不及预期，客户进展不及预期，库存消化缓慢