南芯科技：国内领先的模拟和嵌入式设计公司。公司成立于2015 年，是一家专注于电源及电池管理领域，以模拟与嵌入式芯片的研发、设计和销售为主营业务的公司。公司以充电管理切入消费配件市场，2017 年推出国内首款支持PD 应用的Buck-Boost Charger，2021 年出货量国内第一。2019 年在国内率先推出电荷泵充电管理芯片，根据Frost & Sullivan 数据，以出货量口径计算，2021 年公司电荷泵充电管理芯片市占率为24%，位列全球第一。2020 年，公司推出AC/DC 产品，成为国内首家提供端到端完整产品解决方案的企业。

    　　模拟芯片市场空间大，国产份额低。根据IC Insights 数据，2021 年全球模拟芯片市场规模为739.14 亿美元；其中通用模拟芯片市场规模为297.03 亿美元，专用模拟芯片市场规模为442.11 亿美元。供给端来看，2021 年全球模拟芯片市场CR10=68%，前十位全部为海外企业，TI 和ADI 为全球模拟芯片龙头，分别占据约19%/13%市场份额。中国模拟芯片企业在全球市场的占比较低，国产替代空间广阔。

    　　充电管理芯片市场空间广阔，成长动能充足。充电管理芯片包括充电芯片（开关+电荷泵）、无线充电芯片、AC/DC 等类型。目前，充电管理芯片行业的beta主要来自于：1）充电功率的提升；近年来消费终端充电功率快速提升，目前最高充电功率已达到200W 以上。电荷泵充电芯片、AC/DC 芯片等功率传输路径关键芯片将充分受益行业充电功率提升趋势；2）无线充电渗透率提升；随着消费终端应用场景的扩展，对于无绳充电的需求亦持续提升，无线充电技术近年来快速铺开，相关芯片及模组产业链充分受益。

    　　充电管理芯片根基深厚，执坚披锐进军工业和汽车市场。公司是国内稀缺的具备端到端完整解决方案提供能力的厂商，依托于电荷泵领域的领先优势，进一步拓展其他充电管理产品线。在前期发展过程中，公司积累了一批核心技术IP 和优质客户。公司技术覆盖数模混合、高压大功率等关键领域，客户覆盖多家全球消费电子龙头，为公司进一步向市场空间大、竞争壁垒高的工业和汽车市场扩展打下了坚实基础，第二成长曲线可期。

    　　投资建议：我们预计公司2023/2024/2025 年收入分别为17.95/24.03/28.24 亿元，归母净利润分别为3.17/4.67/5.79 亿元。对应PE 分别为58.26/39.52/31.86 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：新产品研发销售不及预期；行业需求不及预期；行业竞争加剧