南芯科技主营充电管理芯片和其它电源及电池管理芯片，当前产品广泛应用于智能手机和其它消费类市场，电荷泵龙头地位稳固贡献主力营收，适配器等供电端产品逐步得到认可形成增量，未来汽车和泛工业等领域有望布局更多产品拓展市场空间。首次覆盖，给予“增持”投资评级。

    　　多方知名产业链公司入股支持，长期深耕锂电池充电管理赛道。南芯科技成立于2015 年，围绕锂电池充电管理，产品线初期主要是通用充电管理芯片和DC-DC 芯片，后续逐步拓展至充电协议/无线充/AC-DC/电荷泵/锂电管理芯片。公司创始人阮晨杰为实际控制人，曾在TI 任职，产业链公司安克、紫米、小米OV、华勤、龙旗和中芯国际等入股公司。公司当前主要下游是手机和其它消费市场，22H1 营收占比为75%和20%，工业和汽车22H1 营收占比4%和1%，未来占比有望逐步扩大。公司23Q2 营收3.75 亿元，同比+5.59%/环比+31.2%，毛利率环比+0.32pct 至41.55%。

    　　国内电荷泵充电管理芯片龙头，受益于渗透率提升和潜在海外客户增量等。

    　　手机充电有开关充电、电荷泵和直充3 种方式，可分别满足18W 以下、22.5-300W、50-80W 充电需求。通用/电荷泵/无线充电管理芯片在手机里非替代关系，通用是基础配置，若需要大功率方案则需增加电荷泵，若支持无线充则需增加无线充模块，电荷泵和公司其它充电管理芯片不存在彼此替代关系，是大功率充电的新增器件。公司电荷泵芯片可满足22.5-300W需求，2020 年开始贡献营收，2021 年大规模放量，22H1 占总营收的73%，主要客户包括客户A/荣耀/小米/OV/传音/龙旗/华勤等，未来有望逐步开拓境外手机品牌。据Frost&Sullivan 数据，2021 年南芯科技电荷泵充电管理芯片出货量位列全球第一（份额24%），其它玩家包括TI/高通/NXP/Lion、矽力杰/圣邦/立锜/希荻微等，2025 年电荷泵渗透率望从2021 年35%提升至90%。

    　　通用/无线充及AC-DC 等其它产品线逐步发力，打造端到端完整解决方案。

    　　公司目前营收大头主要来自智能手机设备端的电荷泵芯片，2023 年及之后除电荷泵外的其它芯片有望逐步放量。通用充电管理芯片主力产品为升降压充电管理芯片，应用领域覆盖消费和工业类。无线充电管理芯片目前在无线充电板/车充/移动电源等终端产品中使用，手机客户端正在验证。AC-DC 一推出GaN 控制器及合封芯片，和充电协议芯片已导入小米OV 的inbox 适配器项目，有望成为2023 年的主要营收增量之一。DC-DC 芯 片消费类系列完善，正在扩充车规级型号。锂电管理芯片包含单节和多节产品，用于其它消费和工业领域。公司产品实现供电端到设备端覆盖，打造端到端方案优势。

    　　智能手机中高端充电市场地位稳固，逐步拓展汽车和泛工业等新兴领域。公司当前主要营收来自手机或适配器等消费类产品，在汽车电子领域从前装车充入手，逐步向信息娱乐系统、仪表系统和辅助驾驶系统等领域布局，当前USB 和无线充已在汽车客户大规模量产，23H1 汽车电子营收同比+100%以上，同时推出智能高边驱动、汽车级智能保险丝和汽车天线LDO 技术等。

    　　公司AC-DC 等电源类产品积极拓展工业市场，并在储能、无人机、电动工具、通信等领域取得成效。

    　　投资建议：南芯科技电荷泵产品布局完善，具备中高端快充方案竞争优势，其它充电管理芯片有望逐步在中低端和手机品牌客户放量，供电端-设备端全套解决方案贡献占比逐步增大，同时公司未来在汽车和泛工业等领域有望进一步开拓市场空间。我们预计23-25 年营收为16.91/21.8/26.2 亿元，考虑到23M7 首次授予对应23-25 年需摊销费用为5319/8263/4513 万元，我们预计对应归母净利润为2.41/2.84/3.65 亿元，对应PE 为66.7/56.7/44 倍，对应EPS 为0.57/0.67/0.86 元，首次覆盖，给予“增持”投资评级。

    　　风险提示：产品研发和技术创新风险、市场需求不及预期的风险、产品应用领域集中及其拓展风险、行业竞争加剧和周期波动的风险、贸易摩擦风险。