围绕应用场景扩展产品布局，2023 年公司业绩表现亮眼。2023 年公司实现收入17.80 亿元，同比+36.87%；实现归母净利润2.61 亿元，同比+6.16%。单季度看，2023Q4 公司实现收入5.75 亿元，同比+124.78%，环比+5.34%；实现归母净利润0.81 亿元，较去年同期大幅增长，环比+1.98%。

    公司在部分细分产品上拥有较强竞争力，2023 年毛利率维持稳定。2023年公司实现毛利率42.30%，同比-0.74pct；净利率为14.68%，同比-4.25pct。单季度看，2023Q4 公司毛利率为42.53%，同比+0.89pct，环比0.62pct；公司净利率为14.12%，同比+14.01pct，环比-0.47pct。2023 年公司研发投入2.93 亿元，同比+57.02%。截至2023 年12 月31 日，公司研发人员数量增至378 人，同比+32.17%。

    围绕智能手机拓展产品料号，单机价值量有望持续提升。公司凭借有线充电芯片与国内主流手机厂商达成了深度合作，在此基础上，公司围绕客户需求，不断丰富产品系列，针对智能手机公司目前已实现有线充电、无线充电、屏驱动芯片和锂电保护芯片等全覆盖。伴随公司产品逐步实现量产导入，公司在手机领域单机价值量有望继续提升。

    积极拓展汽车、工业等下游市场，汽车电子营收实现高速增长。公司从车载无线充电和有线充电芯片切入汽车客户供应链。2023 年，公司USB及无线充电方案在客户端实现大规模量产；高性能DC-DC 电源芯片、HSD 芯片、E-fuse 芯片等新产品在客户端实现规模送样，部分客户已经进入项目定点设计阶段。2023 年公司汽车电子实现收入3,064.10 万元，同比+89.02%。

    手机充电功率提升趋势不变，电荷泵芯片收入有望保持稳健增长。在大功率充电方面，以手机为代表的消费终端充电功率逐步提升，常规的18W 充电功率已逐步被33W 取代，部分高端机型、旗舰机型已推出200W 及以上充电功率，带动大功率充电的渗透率和充电功率持续提升，并有望带动公司电荷泵芯片单价提升。

    盈利预测： 我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为3.31/5.05/6.37 亿元，对应3 月25 日股价PE 分别为40/26/21 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。