1Q24 业绩超过我们预期

    　　2023 年南芯科技实现营业收入17.80 亿元，同比增加36.87%；归母净利润2.61 亿元，同比增加6.15%；毛利率为42.30%，同比下降0.74ppts。1Q24公司营业收入同比大幅上升110.68%至6.02 亿元，归母净利润同比大幅上升224.79%至1.01 亿元；毛利率为42.57%，同比增加1.34ppts。公司1Q24业绩超过我们预期，主要受益于消费需求率先复苏，公司产品具备竞争优势。

    　　发展趋势

    　　2023 年营收同比上升，1Q24 淡季不淡业绩同比大幅提升。2023 年受益于公司业务规模扩大，产品销量增加，公司营收盈利同比提升。其中移动设备电源管理芯片营收同比上升38.50%；通用电源管理芯片营收同比上升43.95%；适配器电源管理芯片营收同比上升30.90%；汽车电子芯片营收同比上升45.74%，2023 年公司整体毛利率同比小幅下降0.74ppts。1Q24 公司营业收入同比大幅提升110.68%，归母净利润同比大幅提升220.49%，毛利率同比增加1.34ppts。我们预计受益于消费电子需求率先回升，叠加汽车电子及工控市场逐步复苏，公司营收及利润有望维持高增。

    　　丰富产品矩阵，积极拓展汽车电子、智能手机等下游市场。根据公司公告，公司围绕应用场景持续完善产品布局，其中重点投入汽车电子业务，对汽车仪表、智能座舱、ADAS 和BMS 等领域均有产品布局。此外，2023 年公司已能够对智能手机电源管理芯片全链路覆盖。我们认为，受益于汽车、消费等领域结构性增长，公司产品线的不断拓张有望加速公司在高景气领域的布局及客户导入，助力公司打开更大成长空间。

    　　研发投入及研发人员数量保持高增，专利数量稳步提升。2023 年公司研发费用为2.93 亿元，同比增长57.02%，占营业收入比重为16.43%。1Q24 公司研发费用为0.90 亿元，同比增长58.56%。根据公司公告，2023 年公司研发人员共计378 人，占员工总数的65.40%。我们认为，高研发投入是模拟芯片公司保持竞争力的重要因素，重视研发投入及团队建设有望助力公司新产品持续推出并保持长期竞争力。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到下游需求复苏叠加公司产品持续放量，我们上调公司2024 年营收/净利润预测10.59%/12.78%至25.52/3.91 亿元，上调2025 年营收/净利润预测7.72%/13.34%至32.64/5.65 亿元，维持跑赢行业评级。我们采用2024E估值，参考可比公司估值均值给予公司43.0x 2024E P/E，我们上调公司目标价12.8%至39.7 元。当前股价对应2024 年37.7x P/E，目标股价较当前股价有13.9%的上行空间。

    　　风险

    　　产品研发不及预期；国产替代不及预期；行业竞争加剧。