事件描述

    　　2025 年8 月27 日，南芯科技披露《2025 年半年度报告》。2025H1，公司实现收入14.70 亿元、同比+17.60%，归母净利润1.23 亿元、同比-40.21%；2025Q2，公司实现营收7.85 亿元、同比+21.08%、环比+14.54%，归母净利润为0.59 亿元、同比-43.44%、环比-6.81%；尽管利润端受产品结构及高比例研发费用影响致短期承压，但公司收入端的持续增长展示出了平台型策略正持续发力。

    　　事件评论

    　　二季度收入实现连续十个季度的同环比增长。2025H1，公司实现收入14.70 亿元、同比+17.60%，归母净利润1.23 亿元、同比-40.21%，研发投入加大致利润端上半年承压；毛利率36.97%、同比-4.32pct，上半年，产品矩阵丰富度持续提升带来的竞争优势助力公司营收整体保持稳健增长。2025Q2，公司实现营收7.85 亿元、同比+21.08%、环比+14.54%，主力产品持续贡献增长之际，公司新品逐步步入放量期，带动公司收入同环比持续增长；归母净利润为0.59 亿元、同比-43.44%、环比-6.81%，主要系发费用增加叠加毛利率环比略有下降所致；毛利率为35.92%、同比-4.19pct、环比-2.24pct，我们认为，公司二季度毛利率承压的原因主要在于公司产品放量的节奏问题、二季度上量比较快的是相对低毛利率的充电头相关的产品；展望下半年伴随手机端新品的持续放量、毛利率有望迎来环比持续向上。

    　　持续加强研发投入、创新成果显现。公司高度重视研发的投入，持续加强研发团队的建设，从而助力公司产品线的扩张与升级。2025H1，公司研发费用2.82 亿元，同比+54.62%，研发费用率为19.21%、同比+4.60pct；截止2025H1，公司研发人员数量达756 人，较2024 年年底增长33.33%，研发人员占比为68.35%，公司尚处于人员快速扩展期。报告期内，公司获得新增授权专利50 项，累计获取专利165 项，新增压电微泵驱动、GaN 驱动控制及其集成、三电平变换、摄像头马达驱动、多相控制、多模式触控检测及低功耗唤醒和RISC-V 核心处理器及配套工具链等7 项自主研发核心技术。

    　　业务由点及面步入收获期。新品方面，上半年公司发布多款产品，包括车规级高速CAN/CAN FD 收发器、车规级升降压转换器及高边开关、190V 压电微泵液冷驱动芯片等。公司深耕智能手机核心优势同时，围绕应用场景持续完善产品布局，产品可应用于手机、笔记本/平板电脑、电源适配器、智能穿戴设备等消费电子领域，储能电源、电动工具、机器人等工业领域及车载领域。业务由点及面，现已逐步步入平台型策略的收获期。

    　　我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为3.08、4.70、6.95 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、产品研发及技术创新风险；

    　　2、行业竞争加剧致盈利能力下滑风险。