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艾迪药业(688488)机构评级研报股票分析报告

 
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艾迪药业(688488):季度改善符合预期 展望医保首年销售放量

http://www.chaguwang.cn  机构:华安证券股份有限公司  2024-04-17  查股网机构评级研报

  事件

      2024 年4 月16 日,艾迪药业发布2023 年年报,公司实现营业收入4.11 亿元,同比+68.44%;归母净利润-0.76 亿元,同比+38.70%;扣非归母净利润-0.88 亿元,同比+42.55%。其中,抗HIV 创新药收入预计为7,357.88 万元(+119.67%),人源蛋白粗品收入预计为2.56 亿元(+78.93%)。

      点评

      销售Q4 环比季度改善明显,ACC008 销售提升显著公司整体毛利率为46.19%,同比+3.29 个百分点;期间费用率66.45%,同比-28.50 个百分点;其中销售费用率25.38%,同比-5.53 个百分点;管理费用率23.16%,同比-14.54 个百分点;研发费用率15.36%,同比-10.81 个百分点;财务费用率2.54%,同比+2.38 个百分点;经营性现金流净额为-1.66 亿元,同比+79.60%。2023 年研发投入总额0.84亿元,占营业收入比例20.46%,符合科创板亏损企业不分红条件。

      单季度来看,23Q4 营收1.10 亿元(同比持平),归母净利润-0.42 亿元(同比减亏6.38%),扣非净利润-0.42 亿元(同比减亏22.81%)。

      HIV 口服新药方面,艾诺米替(ACC008)实现4884 万元销售收入,艾诺韦林(ACC007)实现2474 万元销售收入。23Q4 单季度HIV 创新药收入为2709.22 万元(同比增加80%,环比增加98.33%),季度改善明显。

      公司团队全新架构,直营+招商模式扩大渗透市场公司于23Q2 开始逐步调整创新药商业化模式及销售策略,充分发挥“医学、市场、销售”三驾马车的拉动作用,强化市场部职能,以学术带领销售为指引,采用学术推广及多模式覆盖,将直营和招商业务模式进行有效结合;根据医院规模、影响力、学术地位及HIV 患者人数进行分级管理,划分为核心医院及基层医院,聚焦重点核心医院,同时关注提升药物可及范围,业务下沉,逐级扩展到三四线城市与基层医院。

      自2023 年下半年,公司聘任新任公司总裁,同时担任公司首席执行官管理公司运营事务,并陆续引进分管HIV 创新药商业化领域高级副总裁、市场总监、财务总监、HR 总监等。新管理团队调整之余,公司陆续启动营销团队专业人员扩充,为准入后首年的商业化加速奠定基础。

      HIV 在售药物扩大进院,整合酶抑制剂临床推进中2023 年公司成功推动两款创新药分别成功纳入及续约国家医保目录,支付范围调整为“限艾滋病病毒感染”,其中,艾诺米替片医保支付价格为724 元,艾诺韦林片维持原支付标准515 元,进入医保目录将进一步提高临床先进药物的可及性,降低患者的用药负担。公司在新的一年将着力推动药品进入大型传染病医院,提高药占比,目前针对头部传染  病医院的覆盖、DTP 药房的渗透正在持续扩大范围中。

      公司全新机制的口服HIV 新药,整合酶抑制剂(INSTIs)ACC017 目前已开展临床试验,患者入组持续推进中,未来有望完善公司HIV 产品靶点矩阵,带动新增长曲线,

      投资建议:维持“买入”评级

      公司核心产品艾诺韦林(ACC007)及艾诺米替(ACC008)作为国产首个HIV 第三代口服新药、首个口服三联复方单片,我们看好核心产品的市场稀缺性及放量能力,以及公司在艾滋病领域的大单品领先优势及全面的产品布局。

      我们预计,公司2024~2026 年收入分别5.0/8.2/10.9 亿元,分别同比增长21.1%/64.0%/33.6%,归母净利润分别为-0.6/0.2/1.1 亿元,分别同比增长18.2%/132.8%/434.5%,对应估值为亏损/310X/58X。维持“买入”评级。

      风险提示

      艾诺韦林、艾诺米替销售浮动的风险;人源蛋白订单持续性不达预期的风险;医保政策不确定性的风险等。

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