2025Q1 业绩扭亏为盈，抗艾新药有望快速放量，维持“买入”评级2024 年公司收入4.18 亿元（同比+1.57%，以下为同比口径），归母净利润-1.41亿元（-85.63%），扣非归母净利润-1.48 亿元（-68.57%）。公司2025Q1 收入1.98亿元（+113%，环比+66.37%）；归母净利润0.16 亿元（+214.52%，环比119.41%）；扣非归母净利润0.07 亿元（+142.58%）。2025Q1 毛利率为62.04%（+20.00pct，环比+1.77pct）；净利率为12.94%（+27.59pct，环比+77.78pct）。基于公司HIV新药持续放量，我们维持2025-2026 年并新增2027 年归母净利润预测为-0.03、0.21、0.77 亿元，EPS 分别为-0.01、0.05、0.18 元/股，当前股价对应PS 分别为6.49、4.61、3.86 倍，随着处方公司产品的艾滋病患者数逐步提升叠加公司艾滋病产品持续放量，我们维持公司“买入”评级。

    　　 2025Q1 抗艾新药同比增长75.64%，单季业绩创历史新高2024 年公司HIV 新药合计收入1.50 亿元（+103.73%）；2025Q1HIV 新药销售6200万元，商业化运作呈现出积极的进展和成效。2025 年4 月第十届全国艾滋病学术大会分享艾诺米替144 周研究结果，在0~144 周，艾诺米替持续治疗组治疗依从和病毒学抑制率均高于95%；在48~144 周，自艾考恩丙替转换至艾诺米替治疗依从性和病毒学抑制率均高于93%，均维持在高水平。艾诺米替安全性良好，有效性确切，有利于助力HIV 患者的服药依从性，形成良性循环。

    　　 在研管线种类丰富进展顺利，携手南大深度布局人源蛋白公司整合酶抑制剂ACC017 片I 期临床试验进展顺利，目前正在推进Ⅱ期临床研究；公司加速抗HIV 长效创新药物研发，布局暴露前预防适应症；公司在研2.2类改良型新药AD108 注射液开展“拟用于改善急性缺血性脑卒中所致的神经功能缺损”适应症的I 期临床试验，该药将为脑卒中患者带来更多的治疗选择。同时公司稳步推进并完成南大药业重大资产收购，实质推动公司深度布局人源蛋白业务，打造公司第二成长曲线。

    　　风险提示：行业政策变化、HIV 新药销售不达预期及竞争格局变动的风险等。