核心观点：

    　　源杰科技发布2022 年年报及2023 年一季报。2022 年，公司实现营业收入2.83 亿元，同比增长21.89%，归母净利润1.00 亿元，同比增长5.28%，扣非后归母净利润0.92 亿元，同比增长5.35%。2023Q1，公司实现营业收入0.35 亿元，同比下降40.60%，归母净利润0.12 亿元，同比下降49.68%，扣非后归母净利润0.05 亿元，同比下降79.21%。

    　　下游应用多点开花，公司产品市场影响力持续增加。从收入结构来看，2022 年公司电信市场营业收入为2.37 亿元，同比增长19.26%，主要由于境内外电信运营商继续加大10G PON 网络建设投入，带动公司光纤接入板块收入增长；数据中心及其他业务营业收入为0.45 亿元，同比增长33.69%，主要由于25G DFB 激光器芯片逐渐得到下游客户认可，实现批量出货。同时公司在车载激光雷达领域取得突破，1550波段车载激光雷达激光器芯片已实现在客户端导入。

    　　本土光芯片领军者，不断研发高端光芯片产品。AIGC 应用带来强大算力需求，驱动400G/800G 高速率光模块在AI 服务器中加速渗透，带动高速光芯片需求增长。公司聚焦于光芯片行业，主要产品包括2.5G、10G、25G 及更高速率激光器芯片系列产品等。公司应用于数据中心的25G DFB 芯片已实现批量供货。更高阶产品方面，公司100G PAM4EML 激光器芯片处于验证测试阶段；公司CW 大功率光源可用于CPO领域，产品与海外差距较小，已在多家客户送样测试。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计23~25 年公司归母净利润分别为1.53/2.15/3.12 亿元，EPS 分别为2.53/3.54/5.15 元/股。由于公司在光芯片行业的龙头地位，参考可比公司，我们认为适合给予公司23 年120 倍PE，对应303.93 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。下游需求不及预期，新产品研发进展不顺，技术升级迭代。