23 年一季度需求不佳
公司发布2022 年年报及2023 年一季报,22 年实现营业收入2.83 亿元,同比增长22%,归母净利润1 亿元,同比增长5%,与业绩快报基本一致。
1Q23 实现营业收入3485 万元,同比减少41%,归母净利润1185 万元,同比减少50%,主要是一季度光纤接入、 数据中心等市场的光芯片需求表现不佳,下游客户减少采购。
22 年受益于10 PON 建设及25G DFB 批量
分业务看:1)电信市场业务收入2.37 亿元,同比增长19%,主要系境内外电信运营商继续加大10G PON 网络建设投入,带动公司电信市场中光纤接入板块收入增长。 2)数据中心及其他业务收入4478 万元,同比增长34%,主要系25G DFB 激光器芯片经过多年研发及产品验证,逐渐得到下游客户的认可,实现批量出货,推动数据中心市场销售收入的快速增长。3)在车载激光雷达领域取得了突破,1550 波段车载激光雷达激光器芯片已实现在客户端导入。
毛利率短期承压
2022 年公司综合毛利率61.9%,同比减少3.3 个点,其中电信市场类产品毛利率59.5%,同比降低2.3 个点,数据中心类及其他产品毛利率74.57%,同比降低10.25 个点。2023 年一季报毛利率42.75%,同比、环比又进一步降低。
研发投入增幅高于收入增幅
22 年研发投入2709 万元,同比增长47%,占收入比例达到9.6%。公司紧跟行业发展趋势,不断研发高端光芯片产品,研发项目包括工业级50mW/70mW 大功率硅光激光器开发、25/28G 双速率数据中心CWDM DFB激光器、50G PAM4 DFB 激光器开发、100G EML 激光器开发等,部分项目已经进入产业化阶段。公司设计定型了100G PAM4 EML 激光器芯片,目前处于验证测试阶段,有助于打破海外领先光芯片企业垄断的局面。
盈利预测与投资建议:虽然短期业绩下滑,但我们认为主要是因为收入端下降,同时由于光芯片IDM 模式造成的制造费用较高,对业绩的负面影响较大。长期看公司面临百亿光芯片市场,成长前景可期。维持预测,预计2023-2025 年归母净利润分别为1.48 亿元、1.92 亿元、2.45 亿元(新增2025年),对应PE 为93/72/56 倍,维持“增持”评级。
风险提示:次新股短期波动大;下游投入不及预期;产品价格下行;客户开拓速度不及预期;差距扩大;产品收入结构及客户构成存在变动;经营现金流量波动较大;研发投入低于同业;部分下游厂商与公司存在潜在竞争的风险。