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源杰科技(688498)机构评级研报股票分析报告

 
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源杰科技(688498)2023年三季报点评:业绩短期承压 持续研发打造长期竞争力

http://www.chaguwang.cn  机构:德邦证券股份有限公司  2023-11-01  查股网机构评级研报

  事件:2023 年10 月26 日晚,公司披露2023 年三季报。根据公司三季报,2023年前三季度公司实现营收9319.02 万元,同比-51.83%;实现归母净利润2144.79万元,同比-70.99%;扣非净利润为364.42 万元,同比-94.51%,公司业绩短期承压。

      下游光芯片市场需求疲软,公司业绩表现承压。2023 年Q3 公司实现营收3187.11万元,同比-54.88%;实现归母净利润205.68 万元,同比-91.73%;实现扣非净利润-47.37 万元,同比-102.07%。报告期内业绩变化主要由于下游光纤接入、数据中心等市场的光芯片需求表现不佳,下游客户减少采购,加之产品价格竞争及高毛利产品占比大幅下降所致。从利润端看,Q3 单季度公司销售毛利率为39.14%,环比+5.07pct;销售净利率为6.45%,同比-28.76pct,环比-22.06pct,主要系确认其他收益、公允价值变动收益及投资收益等非经常性损益较上年同期增加较多。

      Al 数据中心超预期增长,光芯片厂商优先受益。2023 年数据中心市场呈现两极分化状态,传统云数据中心经过大规模投资后出现放缓态势,但以ChatGPT 为代表AI 数据中心需求出现井喷式增长,AI 数据中心的大规模超预期增长带动上游高速率光模块订单快速释放。公司聚焦于光芯片行业,自主研发晶圆外延、电子束光栅及电吸收调制器集成技术形成较强竞争优势,主要产品覆盖2.5G、10G、25G、50G 以及更高速率的激光器芯片系列产品,其中应用于200G/400G 高速光模块中的50G PAM4 DFB 激光器芯片已进入客户送样阶段;应用于400G/800G 光模块的100G PAM4 EML 产品特性与海外产品对标,目前处在客户端测试阶段。高速率光芯片量产后,有助于打破海外领先光芯片企业垄断局面,打造公司全新成长曲线。

      持续加大研发投入,业绩有望加速增长。公司2023 年前三季度研发费用为2262.94万元,同比增长28.55%;Q3 单季度研发费用为943.38 万元,同比增长49.26%,环比增长41.53%,占营业收入的29.60%。公司不断加大光端光芯片产品研发投入,在研项目包括工业级50mW/70mW 大功率硅光激光器开发、25/28G 双速率数据中心CWDM DFB 激光器、50G PAM4 DFB 激光器开发、100G EML 激光器开发、用于新一代5G 基站的高速DFB 芯片设计和制造技术、大功率EML 光芯片的集成工艺开发、200G PAM4 EML 激光器开发、工业级100mW 大功率硅光激光器开发、50G PON EML 激光器开发等14 个项目,预计未来将会拉动公司收入持续增长。2023 年公司扩建多条EML 芯片生产设备和开发设备,满足各速率EML 芯片设计、开发和生产,其中10G、25G 光芯片产线建设项目将于2023 年12 月建成,50G 光芯片产业化建设项目将于2024 年12 月建成。随着公司研发产品量产、募投产能加速释放,公司有望进入快速增长期。

      投资建议:由于受到光芯片市场需求不及预期影响,我们调整公司业绩预期,预计2023-2025 年实现收入1.46/2.12/3.31 亿元,实现归母净利润0.55/0.77/1.21 亿元,以10 月30 日市值对应PE 分别为238/171/109 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济复苏未达预期风险;竞争加剧风险;技术创新风险

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