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源杰科技(688498)机构评级研报股票分析报告

 
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源杰科技(688498):需求恢复且产品结构改善 24年1季度营收恢复高增

http://www.chaguwang.cn  机构:平安证券股份有限公司  2024-04-26  查股网机构评级研报

事项:

    公司公布2023年年报及2024年1季度报。2023年,公司实现营业收入1.44亿元,同比下降48.96%;实现归母净利润1947.98万元,同比下降80.58%;实现归母扣非净利润-23.87万元,同比下降100.26%。每10股派发现金红利1元(含税),不送红股不进行资本公积转增股本。2024年1季度,公司实现收入6006.32万元,同比增长72.33%;实现归母净利润1053.50万元,同比下降11.06%;实现扣非净利润957.01万元,同比增长109.72%。

    平安观点:

    下游市场正在恢复,公司2024年1季度营收实现高增长。2023年,公司面临着较为复杂的经营环境:一方面,下游电信运营商客户的库存较高以及资本支出的放缓,光芯片国内市场上的竞争还趋于激烈,公司收入出现显著下滑,同时毛利率也出现明显下降;另一方面,传统数据中心投入在2023年也出现放缓,较大程度上影响了公司在中高速产品领域的销售。另外,公司针对一些存在减值风险的资产,计提了减值。受到以上因素影响,公司2023年收入和业绩均出现大幅下滑。2024年1季度,下游恢复较为明显,自身产品线进一步丰富,EML等产品开始放量,公司收入较上年出现了大幅提升,业绩也得到显著改善。

    发力高速EML和大功率光芯片,产品结构进一步优化。公司聚焦于光芯片行业,主营业务为光芯片的研发、设计、生产与销售,主要产品包括2.5G、10G、25G、50G、100G及更高速率激光器芯片系列产品等,目前主要应用于电信市场、数据中心市场、车载激光雷达等领域。在传统电信市场上,中低速产品相对比较成熟,国产化水平比较高。未来25G/50G PON接入网对光芯片的要求也将进一步提升,公司已开发相应的集成技术与光放大器集成技术平台,适配高速接入网的需求。在数据中心市场上,由于AI的拉动,400G、800G或以上高速光模块需求快速增加, 高速率、大功率的芯片需求显著提升, 比如主要为100GPAM4 EML光芯片、70mW、100mW大光功率激光器等。公司公告显示 ,公司已推出相应的高速EML、大功率激光器产品,在性能方面已经能够同国际同类产品对标。

    新技术、新应用将为光芯片带来更大机会,公司将充分受益。一方面,AI产业的快速发展,将进一步提升数据中心对高速光模块的需求,尤其是1.6T以上的光模块。另一方面,硅光技术逐渐成为提升成本效率重要方案之一,硅光方案中,CW激光器芯片作为外置光源,硅基芯片承担速率调制功能。最后,光芯片在传感、智能驾驶等新领域也将得到应用,下游赛道也持续在拓宽。公司虽然在上年面临着较大的经营压力,但也在积极应对光芯片在技术和市场方面的快速迭代,持续在加大在相应领域的研发投入,保持自身的竞争力。2023年,公司研发费用仍达到3094.61万元,同比增长14.23%。

    投资建议:公司作为国内的重要的光芯片供应商,主要产品在光纤接入、5G和数据中心等市场上实现了批量供货。伴随着下游市场的恢复,2024年公司收入和业绩有望进入回升通道。同时,顺应AI带来的数据中心高速传输的需求,以及硅光方案的应用开始提上日程,公司所开发的高速EML、大功率激光器等产品都将受益。结合公司市场环境及最新财务表现,我们调整了公司的盈利预期,预计2024-2026年净利润分别为0.61亿元(前值为1.38亿元)、1.03亿元(前值为1.83亿元)、1.48亿元(新增),对应4月25日收盘价PE分别为196.2X、116.2X和81.0X,虽然近年来公司业绩出现较大波动,但我们依然看好公司所在赛道和市场地位,维持对公司的“推荐”评级。

    风险提示:1)下游市场需求波动的风险;2)技术演进不及预期,差距拉大的风险;3)市场竞争加剧的风险。

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