根据公司2025 年年报，2025 年公司营收为6.01 亿元，同比增长138.50%；归母净利润为1.91 亿元，符合此前公司的业绩快报，同比扭亏为盈。其中4Q25 单季公司营收为2.18 亿元，同比增长194.87%，归母净利润为0.85亿元，同比扭亏为盈。2025 年公司业绩实现高增长，主要受益于公司数据中心业务收入的高增长。展望未来，我们认为公司作为国内光通信芯片领域龙头厂商，未来有望继续受益于AI 算力链产业红利。维持“买入”评级。

    　　数据中心业务高增长，CW 实现大批量交付

    　　分产品来看，公司电信市场类产品营收为2.06 亿元，同比增长2.06%；数据中心类产品营收为3.93 亿元，同比增长719.06%，实现显著增长。根据公司年报，2025 年公司的CW 70mW 激光器产品实现大批量交付，并逐步优化工艺水平。该产品采用非制冷设计，具备高功率输出和低功耗特性，适用于数据中心高速场景，成为公司新的增长极。公司推出的CW 100mW 激光器产品，在同样具备高可靠性的前提下，2025 年也实现批量交付。

    　　综合毛利率快速提升，费用率显著下行

    　　2025 年公司综合毛利率为58.11%，同比提升24.79pct，主因公司产品结构优化，其中公司电信市场类产品毛利率同比增加6.55pct 至31.17%，数据中心类产品毛利率同比增加1.19pct 至72.21%。我们认为随着数据中心业务收入占比的进一步提升，未来公司综合毛利率有望进一步上行。费用方面公司管控良好， 2025 年公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为3.95%/7.47%/13.44%，分别同比下降3.39/2.85/8.18pct，我们认为主因公司收入快速提升带来规模效应的显现。

    　　CW 产品步入收获期，持续受益AI 算力链红利

    　　随着全球AI 算力侧投入有望持续加码，高速率光模块需求有望延续快速提升。我们认为公司作为国内光通信芯片领域龙头厂商，未来有望持续受益于AI 算力链产业红利。根据公司年报，公司的高速EML 产品，在100G PAM4EML 产品完成客户验证的基础上，更高速率的200G PAM4 EML 产品也开始推进客户验证。同时，CPO/NPO 等新型封装技术通过高度集成实现了更高的带宽密度和更低的功耗，被视为1.6T 及以上速率的解决方案之一。公司瞄准这一机遇，研发了300mW 等更高功率的CW 光源，目前正在进一步了解客户需求来完善产品的相关研发工作。针对OIO 领域的CW 光芯片需求，公司已开展相关预研工作。

    　　维持“买入”评级

    　　考虑到公司数通业务收入的高增长，我们上调公司收入以及利润预测，并引入2028 年预测，预计公司2026~2028 年归母净利润分别为4.05/5.30/8.13亿元（上调幅度：24%/25%/-）。我们认为随着全球800G、1.6T 等高速光模块需求快速提升、硅光模块渗透率继续上行的背景下，公司作为国内光芯片龙头厂商，业绩有望延续高增长趋势，我们看好公司未来发展潜力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：EML 芯片研发进展不及预期、数通市场客户开拓不及预期。