事件

    　　公司发布2021 年业绩快报，实现营收6.29 亿元，同比+12.85%，归母净利润0.56 亿元，同比+17.97%，扣非归母净利润0.45 亿元，同比+7.81%。

    　　公司主要产品干式除渣系统、湿式除渣系统以及低温烟气余热深度回收系统销售收入稳健增长，全负荷脱硝系统销售收入较上年大幅增长。

    　　简评

    　　全负荷脱硝业务高速增长，火电灵活性改造需求爆发。新能源大规模接入，调峰能力的建设至关重要，火电灵活性改造为其中成本最低的方式，随着电力市场化交易、辅助服务市场配套政策频出，伴随峰谷电价的拉大以及辅助服务市场机制的成熟，火电灵活性改造等调峰方式商业模式将进一步清晰，相关主体投资意愿将不断增长，十四五期间存量煤电机组灵活性改造规模有望超过2 亿千瓦。公司全负荷脱硝系统、蓄热罐、电极锅炉均为火电灵活性改造核心产品，其中全负荷脱硝系统为火电机组降负荷必备，公司布局多年，2020 年实现收入0.64 亿元，2017-2020年收入CAGR 达到124.45%，目前市场占有率50%以上，2021 年公司全负荷脱硝系统销售收入继续大幅增长，十四五期间有望爆发。电极锅炉系统和蓄热器系统，二者可单独使用，也可联合配置使用，将电能转换成热能存储和供给，既可以实现火力发电机组灵活性调峰，也可以用于区域清洁供暖、风电光伏消纳等，市场空间巨大，随着电力市场化交易的推进，峰谷电价的拉大，电极锅炉+蓄热器经济性有望逐渐凸显，成为新一代绿色供暖选择。

    　　炉渣业务稳定增长，烟气余热回收业务止跌企稳。公司自主研发的湿式炉渣处理系统和干式炉渣处理系统对高温煤渣进行冷却收集处理，减少有害物质的排放，同时实现炉渣余热回收利用，提高了锅炉热效率，市场占有率较高；同时炉渣设备由于工况恶劣磨损严重，价值占比高的核心零部件平均寿命为2-4 年，随着存量设备的增长零部件更换需求稳定提升，21 年零部件替换收入已过亿。公司低温烟气余热深度回收系统随着改造逐渐完成，新增需求趋弱；然而烟气节能环保处理系统的使用寿命为10 年，早期投入的部分设备使用年限已达到或接近使用寿命，需要进行更新改造，备品备件需求开始涌现，2021 年该业务止住下滑趋势，未来有望保持平稳发展。此外，公司自主研发的脱硫废水零排放产品在未来两年有望快速起量，给公司带来新的增长极。

    　　盈利预测：我们预计2021-2023 年归母净利润分别达0.56、0.92 和1.29亿 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：火电灵活性改造进展不及预期、市场竞争加剧