本报告导读：

    公司2021年业绩稳健增长，烟气节能环保处理系统业务完成结构调整，火电灵活性改造业务爆发，成为公司主要业绩增长点，期待未来持续发力。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。我们略下调对公司2022-2023 年、增加2024 年的预测净利润分别为0.70（-16%）、0.89（-24%）、1.11 亿元，对应EPS 为0.74、0.94、1.17 元。公司为实力突出的电力行业节能环保龙头，火电灵活性改造市场将爆发，公司将受益于行业趋势快速成长，维持目标价39.60 元。

    业绩稳健增长符合预期。公司2021 年实现营业收入6.28 亿元，同比增长13%；归属净利润0.56 亿元，同比增长17%；扣非归属净利润0.44 亿元，同比增长7%，2021 年业绩符合预期。烟气节能环保处理系统业务快速发展，成为公司业绩增长主要驱动力。

    全负荷脱硝系统业务爆发。1）在公司的烟气节能环保处理系统业务中，低温烟气余热深度回收业务近年以来由于火电企业超低排放基本完成，改造需求减少而下滑，2021 年低温烟气余热深度回收系统收入增速止跌企稳恢复增长，同比增长21%达1.05 亿元。2）全负荷脱硝系统作为火电灵活性改造业务的重要方面，2021 年继续保持大幅增长态势，同比增长95%达1.26 亿元。3）2021 年公司的烟气节能环保处理系统业务完成结构调整，全负荷脱硝业务爆发，成为公司主要业绩增长点，期待未来持续发力。

    利润率稳中有升。2021 年公司毛利率同比提升0.5pct 至31.89%，净利润率同比提升1.1pct 至10.14%。其中炉渣节能系统毛利率与2020 年相比基本持平，烟气节能环保系统毛利率同比提升3.03pct 至32.5%，主要是因为高毛利率的全负荷脱硝系统业务占比提升所致。

    风险提示：行业政策推进低于预期、原材料价格波动等。