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    公司发布2022 年三季报，实现营收3.46 亿元，同比+22.12%，归母净利润1266.16 万元，同比+5.82%，扣非归母净利润894.31 万元，同比+291.92%，前三季度毛利率为34.34%，同比+4.44pct，净利率为4.63%，同比-0.69pct。

    简评

    扣非净利润高速增长，订单现金流持续向好。单季度看，公司2022Q3实现营收1.32 亿元，同比+19.68%，归母净利润628.42 万元，同比-23.58%，扣非归母净利润474.43 万元，同比+208.48%，归母净利润负增长主因为2021 年第三季度公司收到上市奖励1000 万元，基数较高。

    公司前三季度收现比达到128.30%，经营活动现金净流量-495.10 万元，较中报进一步改善。截止三季度末，公司存货4.67 亿元，同比+34.18%，环比+27.21%，合同负债4991.98 万元，同比+12.25%，环比+83.30%，订单进一步增长。今年以来公司本部及子公司新增员工100 余人，为自17 年以来首次大幅增加人员，且9 月30 日秋招计划招聘311 人，彰显扩张信心。

    火电灵活性改造爆发在即，公司受益明显。伴随新能源装机不断增长，消纳压力凸显，火电灵活性改造为成本最低的调峰方式，有望成为新能源调峰主力，火电灵活性改造相关政策频出：9 月5 日，河南省提出63GW火电灵活性改造规划，匹配8.8GW 新能源装机指标；9 月20 日，甘肃省推出火电调峰容量补偿机制，补偿标准较高，火电灵活性改造经济性大幅提升。公司全负荷脱硝系统为火电灵活性改造必需产品，公司市占率较高，按照十四五期间灵活性改造目标2 亿千瓦计算市场空间约50亿元，存量13 亿千瓦火电机组市场空间约300 亿元。今年地方政府和发电集团推进速度在加快，未来全负荷脱硝业务有望保持高速增长。

    煤电投资加速，主业爆发可期。在电力保供的压力下，我国煤电核准开工自八月开始明显加速，后续有望继续放量，其中广东省今年核准煤电机组超过15GW，基本集中在8 月之后。公司主业下游为煤电厂，将充分受益，其中炉渣业务市占率高，在湿渣改干渣的背景下，公司鳞斗式干渣机优势明显，同时随着存量机组的增长，零部件替换收入快速提升。

    此外，公司自主研发的脱硫废水零排放、钢渣处理、清洁能源消纳产品在未来两年有望快速起量，带来第二成长曲线。

    盈利预测：预计公司2022-2024 年归母净利润分别达0.70、1.30 和2.11亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：火电灵活性改造进展不及预期、市场竞争加剧