事件：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入3.52亿元，同比+64.82%；归母净利润0.13亿元，同比+102.19%。单二季度公司实现营业收入2.76亿元，同比+48%；归母净利润0.12亿元，同比-3.17%。

    　　投资要点：

    　　23H1利润大幅增长，费控能力良好。2023年，单季度来看，公司一季度实现归母净利润105.01万元，同比+117.94%；二季度归母净利润1184.45万元，同比-3.17%。公司主要收入来自电力、热力行业，收入确认集中于下半年，第四季度收入占比高，因此上半年整体经营业绩属强势增长。23H1公司期间费用率为27.54%，同比-4.97pct，其中三费率均同比下降，整体费控能力有所提升。

    　　火电新建进度加速，辅机业务受益显著。截至2023年，公司主营业务营收占比排名依次是炉渣节能环保处理系统（52.91%），低温烟气余热深度回收系统（23.82%）、全负荷脱硝系统（20.50%），同比分别+83.51%、+107.77%，+12.88%，业务业绩增长明显。其中前两项业务主要受益于火电新建政策影响，23H1，全国新增火电发电装机容量2602万千瓦，同比+97.12%。此外，结合市场存量火电机组改造需求，公司传统产品竞争格局相对稳定，目前在产能方面能够满足业务增长需求，也在持续推进生产线升级改造，有效提升生产效率。

    　　钢渣新业务首单落地，非电行业布局进行时。基于非电行业客户需求，公司重点研发了钢渣节能环保处理系统，针对钢厂钢渣在节能环保处理基础上，添加余热回收机钢渣二次利用，符合国家钢铁产能超低排放政策。根据国务院，“十四五”目标到2025年，完成5.3亿吨钢铁产能超低排放改造，未来钢渣处理市场空间广阔。2023年上半年，公司钢渣新业务首单实现落地，合同金额1.04亿元，正式进军钢渣处理市场，未来有望成为业绩第二增长曲线。此外，公司于22年新设立氢能研究院子公司，目前相关产品&技术正持续研发升级，未来将积极布局开拓氢能市场。

    　　盈利预测：我们预测2023-2025年公司的营业收入分别为10.04、13.86、18.78亿元；2023-2025年归母净利润分别为1.11、1.72、2.48亿元。预计2023-2025年EPS分别为0.91、1.40、2.02元，对应PE分别为21.46、13.92、9.63倍。结合公司和可比公司情况，给予2023年26倍PE估值，目标价23.54元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：火电投资建设规模不及预期；政策不及预期的风险；收入和经营业绩具有季节性的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。