核心观点

    　　公司发布2023 年三季报，2023 前三季度实现收入5.12 亿，同比+48.24%，归母净利润0.21 亿元，同比+62.80%，扣非归母净利润0.16亿元，同比+80.76%。单季度看，公司2023Q3 实现收入1.60 亿元，同比+21.32%，归母净利润0.08 亿元，同比+22.82%，扣非归母净利润0.07 亿元，同比+41.44%。据我们统计，23 年1-9 月新增火电核准57.97GW，同比+25.15%，火电开工71.99GW，同比+79.11%，在去年8 月以来火电投资加速高基数上维持增长，公司作为煤电辅机设备厂商受益明显，新签订单高速增长。火电灵活性改造大势所趋，公司近期中标多个全负荷脱硝项目，增长可期。公司新布局钢渣处理及光伏制氢项目落地，市场空间广阔。

    　　事件

    　　公司发布2023 年三季报

    　　公司2023 前三季度实现收入5.12 亿，同比+48.24%，归母净利润0.21亿元，同比+62.80%，扣非归母净利润0.16 亿元，同比+80.76%。单季度看，公司2023Q3 实现收入1.60 亿元，同比+21.32%，归母净利润0.08 亿元，同比+22.82%，扣非归母净利润0.07 亿元，同比+41.44%。

    　　简评

    　　新增煤电建设持续增长，公司作为煤电辅机设备厂商受益明显。在电力保供+调峰压力下，煤电投资加速，煤电容量电价政策的逐步推进有望进一步保证新建火电积极性。根据我们的统计，23 年1-9 月新增火电核准57.97GW，同比+25.15%，火电开工71.99GW，同比+79.11%，在去年8 月以来火电投资加速高基数上维持增长。公司炉渣节能环保处理系统、烟气节能环保处理系统等为新建火电厂必备辅机设备，在煤电投资加速的背景下需求有望显著提升，今年订单高速增长。

    　　火电灵活性改造大势所趋，公司全负荷脱硝业务增长可期。10 月25日，国家发改委、国家能源局发布《加强新形势下电力系统稳定工作的指导意见》。其中提到增强常规电源调节支撑能力，新建煤电机组全部实现灵活性制造，现役机组灵活性改造应改尽改，支持退役火电机组转应急备用和调相功能改造，不断提高机组涉网性能。伴随新能源装机不断增长，消纳压力凸显，火电灵活性改造为成本最低的调峰方式，有望成为新能源调峰主力，公司全负荷脱硝系统为火电灵活性改造必需环节，公司市占率较高。根据公开招标数据，近期公司中标河南公司焦作电厂#1、2 机组省煤器复合热水再循环改造、河南公司　　焦作电厂#1、2 机组省煤器复合热水再循环改造等多个灵活性改项目，持续增长可期。

    　　钢渣处理及光伏制氢项目落地，市场空间广阔。公司自主研发的钢渣辊压破碎及余热回收技术，适用范围广，可以处理各种熔融钢渣及高温固态钢渣。公司6 月中标1.04 亿元钢渣产业化综合利用设备项目，标志着公司正式进入钢渣处理领域。此外，公司自主研发“废气携渣联淬钢渣原位固碳提质技术”，未来有望批量应用。公司9 月落地光伏制氢项目，本项目有望给公司24 年业绩带来明显增量，同时正式宣告公司进军氢能领域，前景可期。

    　　盈利预测：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.05、1.91 和2.65 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：煤电投资不及预期，原材料价格波动，火电灵活性改造进展不及预期煤电投资不及预期：在保供+调峰的迫切需求下，自2021 年以来煤电投资重回增长，且自2022 年8 月起明显加速，但如果煤电企业因经营困难投资不及预期，或招标节奏不及预期，公司可能面临相关产品订单增长不及预期的风险；

    　　原材料价格波动：公司目前主要产品为锅炉节能环保设备，其主要原材料为钢材、机电设备材料等，占公司营业成本的比例在60%以上，因此原材料的市场价格对公司的盈利水平将产生较大影响；火电灵活性改造进展不及预期：火电灵活性改造为新能源发展背景下提升消纳能力的关键举措之一，但进行灵活性改造对于煤电企业会产生投资成本、增加运行成本等，需通过辅助服务市场对其进行补偿，若辅助服务市场制度及相应补贴不达预期，可能会影响煤电企业进行灵活性改造的积极性。