事件：公司发布2023 年三季报，2023Q3 公司实现营收1.60 亿元，同比增长21.3%，归母净利润772 万元，同比增长22.8%。2023Q1-Q3，公司共实现营收5.12 亿元，同比增长48.2%，归母净利润2061 万元，同比增长62.8%。

    　　新增煤电持续景气，订单有望持续高增。为保障能源安全，近年来我国加强煤电机组建设力度，参考国家能源局，2023 年1-9 月火电基本投资完成额累计达635亿元，同比增长16.2%。公司主要产品湿式除渣机、干式除渣机、省煤器均为火电设备中的必备辅机设备，在煤电投资加速的背景下需求有望释放，看好订单持续高增。

    　　灵活性改造应改尽改，全负荷脱硝拐点已至。10 月25 日，国家发改委、国家能源局发布《关于加强新形势下电力系统稳定工作的指导意见》，其中提到要增强常规电源调节支撑能力，新建煤电机组全部实现灵活性制造，现役机组灵活性改造应改尽改，支持退役火电机组转应急备用和调相功能改造，不断提高机组涉网性能。我们认为随着风光装机量迅猛增长，煤电机组灵活性改造的必要性与经济性都将更加凸显，公司全负荷脱硝系统是火电灵活性改造的重要部分，有望受益灵活性改造加速。

    　　布局钢渣处理，进军氢能领域。公司与北京首钢建设集团有限公司签订了钢渣产业化综合利用设备购置合同，合同金额1.04 亿元，有望帮助公司打开钢渣处理市场，有效拓展非电领域业务。此外，9 月公司签订120MW 渔光互补项目制氢项目，项目预计投资5.5 亿元，建设90MW 光伏并配套20MW 制氢设备，计划于明年12 月并网；我们认为一方面将对公司明年业绩产生积极影响，另一方面看好切入氢能领域打造第二增长曲线。

    　　投资建议与估值：预计公司2023-2025 年营业收入分别为9.60 亿元、12.81 亿元、17.72 亿元，增速分别为25.9%、33.5%、38.3%，归母净利润分别为1.17亿元、1.67 亿元、2.29 亿元，增速分别为99.8%、42.8%、36.9%，维持“增持”评级。

    　　风险提示：政策发展不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争风险；客户集中度较高。