事件:公司发布2024 年一季度报告。报告期内，实现营业收入1.48 亿元，同比增长93.24%；归母净利润630.24 万元，同比增长500.16%；归母扣非净利润581.77万元，同比增长746.07%。整体业绩符合预期。

    　　煤电建设打开市场空间，辅机业务持续增长。公司传统业务包括除渣设备和低温省煤器，属于煤电必备辅机，显著受益于煤电新增扩建，市场空间广阔。2024 年2 月火电基本投资完成额累计106 亿元，同比+54%；2024 年3 月全国火电装机累计13.97 亿千瓦，同比增长4.20%。《2024 年能源工作指导意见》要求，强化化石能源安全兜底保障。推动煤炭、煤电一体化联营，合理布局支撑性调节性煤电，预计2024 年新建煤电装机容量将会有较大提升。受益于煤电新建释放需求以及订单确认节奏，公司营业收入同比提升93.24%，利润同比大幅增长。

    　　全负荷脱硝受灵活性改造需求持续释放。公司掌握火电灵活性改造核心技术，代表性业务全负荷脱硝2018 年-2022 年营收复合增速达60.54%，一直保持较高增速，或受需求释放及订单确认收入节奏影响，2023 年该业务营收同比-25.24%。2024 年1 月，国家发展改革委、国家能源局《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》提出深入开展煤电机组灵活性改造，到2027 年存量煤电机组实现“应改尽改”；在新能源占比较高、调峰能力不足的地区，在确保安全的前提下探索煤电机组深度调峰，最小发电出力达到30%额定负荷以下。我们预计，伴随火电向调节性电源转变以及盈利改善，灵活性改造需求将持续释放，相关业务仍具备弹性增长潜力。

    　　重视研发投入，钢渣、脱硫废水处理等新兴业务打造新成长曲线。2024 年一季度公司研发投入1066.5 万元，同比提升30.63%，占营业收入7.2%。2023 年公司实现钢渣业务首单落地，合同金额1.04 亿，确认营收0.92 亿元，表明公司已成功打开钢渣处理市场，布局非电行业节能改造。同时，2023 年脱硫废水零排放系统实现营收0.19 亿元，同比+36.41%，未来有望持续放量。此外，公司通过120MW 渔光互补项目推进氢能装备领域的技术研发和制造，有望打造公司新增长空间。

    　　投资建议。公司2023 年辅机业绩保持较快增速，作为煤电辅机和火电灵活性改造细分龙头，直接受益于煤电新建和火电灵活性改造空间打开，市场需求持续释放支持公司盈利能力不断提升。我们预测公司2024-2026 年归母净利分别为1.50/1.90/2.33亿元，对应EPS 分别为1.22/1.54/1.89 元，PE 分别为13.7/10.9/8.8 倍，公司具有火电灵活性改造核心优势和高速成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1.火电建设不及预期。2.电力辅助服务市场政策不及预期。3.火电灵活性改造需求释放不及预期。