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茂莱光学(688502)机构评级研报股票分析报告

 
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茂莱光学(688502)公司动态研究报告:业绩稳中有升 精密光学国产替代空间广阔

http://www.chaguwang.cn  机构:华鑫证券有限责任公司  2023-07-02  查股网机构评级研报

   业绩稳步增长,研发规模继续扩大

      公司2022 年实现营收4.39 亿元,同比增长32.36%;归母净利润0.59 亿元,同比增长25.07%;毛利率为49.52%,同比-3.35pct,主要系原材料价格上升及产品结构变化综合影响。

      当前公司主要毛利来自光学器件产品,贡献占比过半。其中境内销售收入9,379.05 万元,占比21.38%,同比+21.86%;境外销售收入34,493.48 万元, 占比78.62% , 同比+35.54%,境外市场为公司主战场,公司境外设立生产&销售子公司。公司23 年Q1 实现营收1.25 亿元,同比+12%,环比+24%,归母净利润1,397 万元,同比+1%,环比+115%,扣非1398 万元,同比+3%,环比+127%。毛利率51.68%,同比+1pct,净利率11.17%,同比-1pct,环比+5pct。业务端来看,光学器件、光学镜头和光学系统贡献公司绝大多数营收,近 3 年趋势看光学器件营收占比有所减低,技术更为复杂光学系统营收占比显著提升,由2019 年的14%上升至2022 年上半年的27%。费用端来看,2022 年公司销售费用率/管理费用率/ 研发费用率/财务费用率,分别为4.51%/17.69%/ 12.53%/-1.53%。公司高度重视研发,积极投入半导体、生命科学、AR/VR 等高增长领域,截至2023 年上半年,研发人员占公司总人数的20%以上,研发费率显著高于同行业公司。

       掌握光学核心加工技术,推动光学设备国产化茂莱光学2022 年产生研发费0.55 亿元,经过多年积累,茂莱拥有镀膜/抛光/胶合等五大技术,部分工艺已达纳米级精度。通过结合工艺流程控制技术,公司凭借镀膜机、SSI 拼接干涉仪、磁流变抛光机,可实现光学元件的高质量生产。

      2022 年全球半导体设备出货金额达到1076 亿美元,创历史新高,需求量庞大。光源系统、光学镜头、双工作台系统是光刻机三大核心,在半导体零部件中,光学类零部件技术难度高,公司提供透镜、平片、棱镜等产品,茂莱覆盖KLA、Camtek 等国际企业,并打入国产光刻机厂商上海微电子的供应链。在国产化替代加速的政策推动下,半导体光学设备国产化持续加速,国内设备企业光学元件需求提升,有望助力茂莱半导体业务加速扩张。

       工业级精密光学多维布局,市场规模稳步扩张公司是一家领先的精密光学综合解决方案提供商,专注于精密光学器件、光学镜头和光学系统的研发、设计、制造及销售,其中光学元件营收占比过半。公司服务于全球半导体(包括光刻机及半导体检测装备)、生命科学(包括基因测序及口腔扫描等)、航空航天、无人驾驶、生物识别、AR/VR 检测等应用领域。公司在工业级精密光学的多维布局可以在下游多领域实现协同效应,看好公司在此长坡厚雪的赛道上持续成长。

       盈利预测

      公司是大陆工业级精密光学稀缺标的,我们看好公司在行业国产替代加速趋势推动下,IPO 募投产能建设推动深耕半导体、生命科学、AR/VR 等高增长领域,实现业绩长期稳定的增长与市场占有率的提升。我们预测公司2023-2025 年收入分别为5.52、6.88、8.80 亿元,EPS 分别为1.41、1.92、2.66 元,当前股价对应PE 分别为136、100、72 倍,首次给予“增持”投资评级。

       风险提示

      下游需求不及预期、新建产能不及预期;行业竞争加剧

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