23H1 半导体增长强劲，已成为第一大下游应用。

    　　1）23H1：营收2.39 亿元，yoy+16%，归母净利润0.29 亿元，yoy+10%，扣非0.25 亿元，yoy-4%，毛利率53%，yoy+2pcts，净利率12%，yoy-1pct。23H1 半导体收入0.81亿元，较同期增加同比+39.5%，是公司收入增长的主要来源。

    　　2）23Q2：营收1.14 亿元，yoy+20%，qoq-9%，归母净利润0.15 亿元，yoy+20%，qoq+5%，扣非0.11 亿元，qoq-23%，毛利率55%，yoy+4pcts，qoq+3pcts，净利率13%，yoy-0.1pct，qoq+2pcts。

    　　3）分下游看：23H1 生命科学/半导体/航空航天/生物识别/ARVR 检测/无人驾驶营收占比32%/34%/5%/10%/8%/3%，同比增速为+3%/+39%/+51%/+42%/-5%/+20%，22H1 半导体营收占比28%，为第二大下游应用，23H1 半导体营收占比提升至34%，超过生命科学、跃升为第一大下游。

    　　技术延展性强，下游高附加值、高毛利。拥有镀膜/抛光/胶合等五大技术，技术通用型&延展性强，下游生命科学、半导体、AR/VR 检测等高附加值领域，覆盖Camtek、KLA、Microsoft、ALIGN、华大智造等优质客户，毛利率50%显著高于国内同行。目前大陆消费、安防和汽车光学产业已涌现龙头，而在全球工业级精密光学市场，蔡司、尼康、佳能、Newport、Jenoptik、徕卡、奥林巴斯等国际企业占据70%+份额，2021 年公司在全球工业级精密光学市场的占有率约为2.4%，发展空间广阔。

    　　半导体：核心零部件，助力光刻和量测国产化。量测和光刻机中光学产品是核心零部件。1）量测：公司产品有显微物镜系列、3D 监测镜头等， 22H1 Camtek、康宁集团、CYBEROPTICS 贡献超70%营收，随着大陆前道检测设备产业发展，预计未来国内客户占比将提升。2）光刻机：光源系统、光学镜头、双工作台系统是光刻机三大核心，而在半导体零部件中，光学类零部件技术难度高。公司提供透镜、平片、棱镜等产品，22H1 公司光刻机营收466 万，未来有望高增长。

    　　生命科学：基因测序与华大共成长，口腔扫描进入国际龙头。1）基因检测：22H1 96%的基因检测收入来自华大智造（公司第四大客户），华大智造是大陆基因检测设备龙头，公司为华大智造 6 款主要高通量基因测序仪中的 5 款提供基因测序光机引擎模组。

    　　2）口腔扫描：ALIGN 及其装配商Meopta 贡献93%收入，公司产品应用于 ALIGN 的 Itero 口内扫描仪，该扫描仪的全球市场占有率排名前三。

    　　ARVR 检测：检测设备是刚需，看好未来长期需求。公司提供光学测试模组以及设备，用于AR/VR 眼镜的光学性能测试， Meta 和微软占收入90%，核心技术国际领先。

    　　投资建议：工业级精密光学产业主要受海外垄断，公司是大陆工业级精密光学稀缺标的。随着IPO 募投产能建设，看好公司继续深耕生命科学、半导体领域，同时发力ARVR、激光雷达等新兴领域，带来营收和利润的长期稳健增长。预计23/24/25 年净利润0.75/0.97/1.19 亿元，PE 估值122/95/77 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：下游需求不及预期、新建产能不及预期；行业竞争加剧；研报使用信息更新不及时；中美贸易摩擦加剧。