事件：

    　　近日，公司发布2023 年年度、2024 年第一季度报告。2023 年，公司营业收入5.62 亿元（同比-20.11%），归母净利润-7.80 亿元，销售费用2.51亿元（同比-22.54%），研发费用7.46 亿元（同比+98.98%）。2024 年第一季度，公司营业收入54.62 亿元（同比+4325.45%），归母净利润50.05 亿元，同比扭亏为盈。

    　　点评：

    　　一季度实现同比扭亏为盈，出海BD 展现公司创新研发价值。2023 年12月，公司与全球肿瘤医药领域跨国巨头药企BMS 就公司自主研发的一款双抗ADC（BL-B01D1）抗肿瘤药物达成独家许可与合作协议，潜在总交易额最高可达84 亿美元（首付8 亿美元，近期或有付款5 亿美元，里程碑付款71 亿美元）。该交易刷新了全球ADC 类药物单品交易总价的纪录，也创下国内创新药license out 交易的首付款及总交易额双项记录，是首款成功出海的双抗ADC 新药。2024 年3 月，公司已收到由BMS支付的8 亿美元首付款。一季度实现同比扭亏为盈，研发开花结果，彰显公司创新实力与价值。

    　　建立全球化创新研发平台，中美同步推进在研项目。公司经过多年的技术创新与积累，已构建4 个具有全球权益和完全自主知识产权的创新生物药核心技术平台，布局ADC、双抗、四抗等多种药物类型，拥有28 个创新生物药重点在研管线，14 个在临床研究阶段，其中5 个为全球独家，体现了公司卓越的创新药物研发能力。公司拥有中美两地研发中心，BLB01D1（EGFR x HER3 双抗ADC）、BL-M07D1（HER2 ADC）等产品同时推进中美临床项目。同时，公司持续在高端化学仿制药上投入研发并实现较好突破。研发管线全球领先，全球化研发布局预计将持续最大化产品价值。

    　　盈利预测与投资评级：百利天恒是一家集药品研发、生产与营销一体化的现代生物医药企业，潜力可期。预计2024-2026 年实现营业收入64.18/21.02/26.26 亿元，每股收益11.84 /1.56 /2.44 元/股，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、产品商业化不及预期等。