公司是国产CAE 行业领头企业，长期坚持自主可控的技术研发，目前已形成覆盖流体、结构、电磁、声学等多学科领域的CAE 产品矩阵。公司深耕军工和科研院所客户，伴随产品能力提升，正逐步拓展民用市场，长期空间有望进一步打开。受益于“卡脖子”背景下CAE 国产替代加速，CAE 软件持续进行云化、AI、数字孪生等方向创新，公司正迎来发展良机。给予公司目标市值109亿元，对应目标价263 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　公司概况：国产CAE 龙头企业，深耕军工领域。索辰科技成立于2006 年，自创立至今，公司专注于计算机辅助工程（CAE）软件的研发、销售和服务，目前已经拥有覆盖流体、结构、电磁、声学、光学、测控等学科方向的核心算法和产品。公司在国防军工领域具有较高影响力，与军工企业和科研院所开展长期深入合作。2022 年，公司实现营业收入2.68 亿元，2019-2022 年CAGR 达到 32.27%，主要得益于CAE 软件国产替代需求持续增长。公司技术能力领先，产品门类齐全，在国内厂商中市占率较高，未来有望充分把握CAE 行业国产化机遇，逐步实现对国际厂商的追赶，并有望持续扩大市场及客户覆盖。

    　　行业透视：海外巨头长期垄断，国产厂商加速追赶，以期重塑行业格局。CAE在工业产品研发设计中发挥分析计算和分析仿真的作用，是高端制造的重要基石，以求解器为核心的产品力是行业的核心竞争要素。Credence Research 数据(（转引自公司招股说明书）)显示，2021 年全球CAE 市场规模达到90 亿美元，同比+11.1%。目前国内CAE 软件市场由海外Ansys、达索、西门子等巨头垄断，国内前十大CAE 软件企业均为境外软件厂商。在内部市场需求和外部不确定因素的共同作用下，未来实现工业软件国产化是大势所趋，国产CAE 厂商不断加码产品研发，并持续与客户打磨，加速追赶海外厂商，市场前景广阔。

    　　核心看点：强化流体/结构等优势产品，加速全品类追赶，客户覆盖面逐步提升。

    　　技术方面，公司坚持自研底层核心技术，截至2022 年H1，公司拥有软件著作权196 项，发明专利21 项，共形成13 项核心技术，其中九项技术为仿真求解器相关算法。产品方面，公司CAE 产品矩阵齐全，覆盖多学科领域，流体产品Aries 和结构产品Virgo 在整体效率和精度可达到国际水准，在特定细分领域应用上，具备较强竞争力，同时加速全品类能力提升。客户方面，公司具备优质稳定的客户资源，包括中国航发、中国船舶、航空工业、航天科技、航天科工等，伴随产品能力持续提升，有望逐步拓展到更多民用领域，提升客户覆盖度。

    　　风险因素：政策推进不及预期的风险；公司民用客户开拓不及预期的风险；公司产品研发不及预期和研发人员流失；公司重大客户流失的风险；市场竞争加剧的风险。

    　　盈利预测、估值与评级：公司是国产CAE 行业的领先者，聚焦核心技术与产品研发，当前和军工企业以及科研院所建立了长期稳定的合作关系。公司技术路径清晰、产品矩阵丰富、市场空间明确，随着产品成熟度提高，有望逐步深入民用市场，进一步打开成长空间，推动其业务未来快速成长。我们预测公司2023-2025 年营业收入分别为3.63/4.89/6.58 亿元， 归母净利润为0.71/0.96/1.31 亿元，对应EPS 预测为1.72/2.32/3.17 元。参考可比公司中望软件、华大九天、金山办公、星环科技估值水平（Wind 一致预期2023 年平均PS 37x），考虑到国产替代的紧迫性、公司CAE 产品的稀缺性、公司市场覆盖度持续扩大等因素，我们给予公司2023 年30 倍PS，目标市值109 亿元，对应目标价263 元，首次覆盖，给予“买入”评级。