核心观点

    　　公司2023H1 实现营业收入2149.34 万元，同比增长35.36%，归母净利润-3204.44 万元，同比增加433.29 万元。公司工程仿真软件营收实现爆发性增长，综合毛利率同比显著提升。研发费用维持高位，人才引进力度加大，在研项目在多学科协同、仿真云平台、数字孪生等领域持续布局。公司软件版本持续迭代，已适配国产操作系统和CPU。募投项目稳步推进，预计2025-2026 年建成。公司推出股权激励计划，彰显长期发展信心。

    　　事件

    　　1. 公司发布2023 年半年度报告，2023H1 实现营业收入2149.34万元，同比增长35.36%，归母净利润-3204.44 万元，同比增加433.29 万元，扣非归母净利润-3349.91 万元，同比增加853.52 万元。

    　　2. 公司发布2023 年限制性股票激励计划（草案），拟向27 名激励对象授予不超过220000 万股的限制性股票，授予价格为每股66.05 元。

    　　简评

    　　工程仿真软件营收爆发性增长，综合毛利率同比显著提升Q2 营收高速增长，上半年归母净利润亏损收窄。公司2023H1实现营业收入2149.34 万元，同比增长35.36%，归母净利润-3204.44 万元，同比增加433.29 万元，扣非归母净利润-3349.91万元，同比增加853.52 万元。单季度来看，2023Q2 公司实现营业收入1435.24 万元，同比增长64.21%，环比增长100.99%，二季度营收增幅明显。

    　　高毛利的工程仿真软件营收出现爆发性增长，带动综合毛利率显著提升。2023H1 公司加大了工程仿真软件营销力度，实现营收1542.72 万元，同比增长328.15%，彰显了公司CAE 产品的市场竞争力和市场潜力，仿真产品开发实现营收606.62 万元，同比下滑50.49%，此板块营收的下滑或因为其以项目制为主，报告期内确认收入的项目较少。根据历年年报，工程仿真软件的毛利率维持95%以上，而仿真产品开发的毛利率在15%-38%之间波　　动，毛利率相对较低。而2023H1 工程仿真软件的营收占比提高到71.78%，带动综合毛利率提升至54.71%，同比提高15.80 个百分点。

    　　IPO 募集资金到账使得公司三费费率明显下降。2023H1 公司销售费用率为35.89%（+1.61pcts），管理费用率为78.12%（-5.30pcts），财务费用率为-36.31%（-41.85pcts），三费费率为77.7%，同比下降45.54 个百分点，主要是因为公司IPO 募集资金到账，利息收入大幅增加导致财务费用显著下降。

    　　合同负债的大幅增长或预示着新一轮的合同开始下达。截至2023 年6 月30 日，公司合同负债为114.58 万元，较期初增长1165.17%，主要系预收合同款增加所致，或说明下游客户的新订单合同已经开始陆续下达。

    　　研发费用维持高位，人才引进力度加大，数字孪生领域持续布局公司研发费用维持高位，研发人员薪酬显著提升，委外比例大幅下降。2023H1 公司研发费用为3881.12 万元，同比下滑1.71%，研发费用率为180.57%，其中职工薪酬为2941.54 万元，同比增长25.83%，研发人员平均薪酬为21.32 万元，同比增长17.62%，技术服务费为99.74 万元，同比下降89.06%，技术服务费主要系公司将软件开发中的非核心模块委外开发费用及软件模块的测试服务费，研发人员薪酬的提高和委外比例的下降能够有效保证公司的核心竞争力。

    　　公司对 CAE 专业人才的吸引力进一步增强，在国内高端人才引进工作进展顺利，各学科核心团队不断扩大，学历结构和年龄结构进一步优化，同时学术水平的提升也带动研发能力增强，对高端人才更具吸引力，形成正向循环。截至2023 年6 月30 日，公司研发人员为138 人（+6.98%），研发人员占比为65.71%（+1.85pcts），硕士学历人数为43 人（去年同期36 人），博士44 人（去年同期25 人），合计占研发人员比重为63.04%（+15.75%）。

    　　持续高研发投入、研发人员数量和质量的不断提升、各类研发项目的顺利开展为公司研发业务提供了充足的支撑。公司的多物理场仿真软件、工业仿真云互联应用平台、数字孪生验证系统、发动机数字孪生虚拟系统、基于模型的系统工程（MBSE）等项目持续研发中，面向多学科协同、云化、数字孪生等行业发展趋势，为公司后续发展提供充足动力。

    　　软件版本持续迭代，募投项目稳步推进

    　　公司持续打磨并强化现有产品，完成多个产品的新版本发布工作，已经适配国产操作系统与硬件平台。报告期内，公司流体、声学、电磁、结构、光学、多学科仿真软件都至少完成了一次版本迭代，增强了产品的可用性，进一步拓展了仿真分析的应用范围，其中流体与光学仿真软件已经完成国产操作系统和CPU 的适配，进一步推动了整个产业的国产化进度，仿真云平台完成了一次产品内测版本发布工作。公司还持续扩大工程应用团队的规模，增加了大量的算例库，涵盖了不同行业和领域的仿真案例，有效加速产品迭代更新，推出新功能，帮助客户更好的应用软件，客户满意度不断提升的同时增加了客户粘性，也帮助产品不断迭代。

    　　公司IPO 募投的项目稳步推进，预计2025-2026 年达到可用状态。截至2023 年6 月30 日，公司研发中心建设项目累计投入进度10.90%，预计2026 年4 月达到预定可用状态；工业仿真云项目进度2.79%，预计2026年4 月达到预定可用状态；水下噪声测试仪项目进度19.01%，预计2025 年4 月达到预定可用状态；营销网络建设项目进度23.26%，预计2026 年4 月达到预定可用状态。募投项目达产后将显著提高公司在军、民用领域的竞争力，业绩得到充分保障。

    　　股权激励计划推出，彰显长期发展信心

    　　公司发布2023 年限制性股票激励计划（草案），拟向27 名激励对象授予不超过220000 万股的限制性股票，约占激励计划草案公告时公司股本总额0.3596%，授予价格为每股66.05 元。业绩考核目标为以2022 年营收为基数，2023 年营收增长率触发值为30%（对应营收3.48 亿元），营收增长率目标值为40%（对应营收3.75 亿元）；2024 年营收增长率触发值为69%（对应营收4.53 亿元），营收增长率目标值为95%（对应营收5.23 亿元）；2025 年营收增长率触发值为120%（对应营收5.90 亿元），营收增长率目标值为170%（对应营收7.24 亿元）。

    　　股权激励计划的推出彰显公司信心，深度绑定核心人员利益，为公司长期发展保驾护航。

    　　盈利预测与投资建议：国产CAE 软件龙头，军民双轮驱动，数字孪生长期空间广阔，维持“买入”评级公司是国内CAE 软件龙头，产品技术及覆盖面国内领先，有望充分受益于我国产业结构升级以及国产化替代进程加速带来的大量CAE 软件需求。公司加强军工客户的营销网络建设，多方向发力推广民用客户，建设仿真云平台打造全新商业模式，同时还布局测试仪器与仿真业务协同，未来数字孪生的推广应用将打开公司成长天花板。我们预计公司2023-2025 年营业收入为3.62、4.89、6.89 亿元，归母净利润为0.61、0.87、1.25 亿元，对应PE 分别为105X、74X、51X，对应PS 分别为18X、13X、9X,维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　1、 军工领域客户需求不及预期风险：公司前五大客户主要集中于军工领域，公司军工领域客户采购预算大幅下降或公司未能继续维持与主要客户的合作关系，将给公司业绩带来显著不利影响。此外，公司面临着军工领域新客户拓展的业务开拓压力，如果行业发展低于预期、客户开拓不利、公司未能及时推出具有竞争力的产品及服务，则公司将面临收入可能无法按计划增长甚至下滑的风险。

    　　2、 民营客户拓展不及预期风险：国内民用领域中，境外厂商ANSYS、达索、西门子等工业软件厂商在产品、技术、客户积累等方面处于领先地位，且国内用户对境外软件有多年的使用习惯，导致公司开拓民营客户的难度相对较大。如果未来公司在民用领域的客户拓展无法实现重大突破，会对公司销售规模扩大产生不利影响。

    　　3、 研发项目失败风险：若公司产品研发和技术升级不符合行业发展趋势，无法满足市场需求，研发成果未达预期甚至研发失败，可能无法继续保持较高的市场竞争力，丢失市场份额，对未来业务发展造成不利影响。

    　　4、 募投项目建设进度不及预期风险：公司募集资金拟用于研发中心建设项目、工业仿真云项目、年产 260 台DEMX 水下噪声测试仪建设项目、营销网络建设和补充流动资金。项目实施后，公司固定资产规模将大幅增加，员工人数也会大幅增长固定资产折旧费用、人员费用支出也相应增加。若募投项目未能顺利实施，将会对公司经营业绩造成一定影响。

    　　5、 市场竞争加剧风险：在下游需求的牵引以及国内政策的支持下，国内CAE 产业发展加速，参与竞争的企业数量不断增加，市场竞争可能加剧，若公司无法保持竞争优势地位，则会对未来发展产生不利影响。