投资要点：

    　　公司发布23Q3 业绩公告。根据公司公告，公司23Q1-Q3 实现收入5236 万元，同比+36.5%；归母净亏损3713 万元（去年同期净亏损4822 万元）；扣非后归母净亏损4238万元（去年同期净亏损6427 万元）。23Q3 单季度实现收入3087 万元，同比+37.4%；归母净亏损509 万元（去年同期净亏损1185 万元）；扣非后归母净亏损888 万元（去年同期净亏损2224 万元）。业绩符合预期。

    　　仿真软件产品占比显著提升。根据公司公告，公司23Q1-Q3 毛利率为66%，去年同期为30%。由于前三季度收入占比较低，存在一定偏差，但一定程度展现了纯软占比结构性提升的长期趋势。

    　　利基市场国产化促高成长，民用拓展+云化战略打开更大市场。CAE 国产化水平低，公司目前下游行业集中，主要受益于国产化推进。未来从航空航天拓展到汽车领域，下游行业场景具备一定重合度。此外公司积极探索云模式，将定制化成果（工业仿真云平台）泛化为通用产品，云化拓展中小客户。根据测算，工业仿真云项目未来有望为公司带来每年3亿元以上的稳定收入。

    　　资金、资源具备优势，有望成为行业整合者。公司上市后募集资金净额23.16 亿元，其中3 亿元用于补充流动资金，此外超募资金中的4.04 亿元将用于永久补充流动资金。此外，公司参与多项国家重大科研专项，合作单位级别高，具备一定资源优势和行业认可度，有望支持公司通过外延战略丰富产品功能模块，协同实现行业整合。

    　　维持“买入”评级。维持盈利预测，公司作为核心国产CAE 厂商，我们看好其业绩高成长性，以及软件收入占比持续提升带来的长期的规模化盈利能力提升，未来将持续受益于收并购带来的产品拓展及收入体量提升，以及向民用市场扩张带来的更大市场空间。预计公司23-25 年分别实现营业收入3.62、5.06、7.08 亿元，同比+35%、+40%、+40%；实现归母净利润0.67、0.88、1.16 亿元，同比+25%、+30%、+33%。基于CAE 行业高景气以及公司产品迭代、向外扩展的能力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：民营客户拓展不及预期的风险；应收账款收回不及预期风险；客户集中度较高风险；毛利率下滑风险。