本报告导读：

    　　发布世界物理模型“营造·万象”，坚定投入物理AI，股权激励彰显长期增长信心。

    　　投资要点：

    　　投资建议“增持”评级，给予目标价为 113.72 元。我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.36/1.41/1.77，SPS 分别为5.23/8.12/9.83元，可比公司2026 年预测平均PS 23X，考虑到公司坚定投入物理AI，内生和外延并购并举，股权激励彰显长期增长的信心，给予公司2026 年14 倍PS，对应目标价113.72 元。

    　　2025 年公司收入取得稳定增长。根据2025 年业绩快报，25 年公司取得收入4.66 亿元，同比增长23%；归母净利润0.32 亿元，同比减少22%；扣非后归母利润0.28 亿元，同比减少24%；全年新增订单持续保持较高水平。

    　　发布世界物理模型“营造·万象”，与海光信息、星图测控达成战略合作。2026 年3 月，在公司“2026 世界物理模型发布会”上，公司发布了世界物理模型“营造·万象”：融合空间生成与物理法则，具备跨模态、多尺度特征提取能力，构建从局部装备到全域复杂环境的联合计算底座，将为复杂工业场景下的多智能体协同、极端环境预测及自适应决策，提供具备真实世界法则约束的基础大模型支撑；同时与海光信息达成战略合作，双方以“算法+算力”双轮驱动，共建物理AI 实验室；与星图测控达成战略合作，聚焦航天测控、数字仿真、物理AI 等核心领域，构建航天领域高精度仿真与智能测控能力。发布会上，公司同步揭示了索辰智能体“大圣”：该产品以“意图即建模”为核心理念，实现设计逻辑的自主演进，打破传统建模繁琐流程；同时达成空间几何与物理常数的深度共生，让模型精准贴合真实物理规律，为世界物理模型的构建与高效应用提供了强大的智能引擎。从下游应用来看，公司物理AI 在多个垂直领域落地：低空安全“飞思”；低空反无“乾盾”；合成数据“行者”；复杂电磁环境虚拟训练；生成式设计制造。

    　　发布2025 股权激励计划，坚定发展物理AI，彰显长期增长信心。

    　　25 年7 月，公司发布股权激励计划，激励工具第二类限制性股票，授予价格为39.35 元，激励对象85 人，业绩考核25-26 年，以24 年营收为基数，25 年/26 年目标值为营业收入增长率不低于10%且2025 年度物理AI 产品收入达到3000 万元；2026 年营业收入增长率不低于20%；且2025-2026 年度物理AI 产品收入达到5000 万元。

    　　风险提示。公司产品研发和业务推进不及预期，行业政策风险。