投资要点

    芯朋微：电源管理芯片领导厂商：公司主要从事电源管理芯片的研发和销售业务，致力于实现国产替代，基于自主研发迭代的技术平台，多次在国内率先推出具有市场竞争力的新产品，市场领先地位突出，随着募投项目的实施，公司将进一步推进技术升级，形成更强有力的核心竞争力。公司一直注重研发投入和产品创新，积极开拓新的细分市场，目前已经形成多样化的业务布局，产品线覆盖家用电器、标准电源、移动数码和工业驱动四大应用市场。同时，公司不断优化产品结构，2019 年公司业绩实现较快增长，盈利能力稳步提升，未来随着电源管理芯片市场的持续增长和国产替代需求的逐步提升，公司业绩的成长动能十分充足。

    受益于下游应用推动，电源管理市场持续增长：电源管理芯片是所有电子设备的电能供应心脏，其性能优劣和可靠性对整机的性能和可靠性有着直接影响，被广泛应用于家用电器、标准电源、智能终端和工业驱动等领域。随着经济的发展和科技的进步，相关应用产品的市场规模持续扩大，同时，中国本土厂商在各领域的优势地位也日益显现，国产替代需求旺盛。受益于下游应用领域的持续增长，电源管理芯片的需求迅速提升，应用范围也将更加广泛，此外，对于电子设备的电能应用效能的管理将愈加重要，其功能更加精细复杂，增效节能的需求也更加突出，电源管理芯片显然拥有广阔的市场空间。

    电源管理芯片领域技术领先，积极助力国产替代：公司在电源管理芯片领域技术实力全面，深入布局四大产品线，经过多年的研发投入和积累，掌握了电源管理芯片的核心技术，产品性能指标和品质表现可比肩进口品牌，技术领先优势和市场竞争力显著。尽管目前市占率较低，市场份额主要由国外企业占据，但凭借行业领先的产品性能和略低的价格，公司有望逐渐抢占进口品牌的市场份额，进一步扩大销售规模。目前，公司已经与优质的晶圆、封测供应商建立了长期稳定的合作关系，并在电源管理芯片领域积累了众多优质客户资源，市场优势地位突出，有望充分受益于电源管理芯片的市场需求提升。

    盈利预测与投资评级：公司深耕电源管理芯片市场，产品竞争力显著，有望受益于家用电器、标准电源、移动数码和工业驱动等下游应用市场对电源管理产品的需求提升。我们预计公司2020-2022 年实现营业收入4.34/5.88/7.65 亿元， 同比增长29.5%/35.6%/30.1%， 归母净利润0.86/1.18/1.55 亿元， 同比增长30.6%/37.1%/30.7%， EPS 分别为0.77/1.05/1.37 元，对应PE 分别为162/118/90 倍。公司未来业绩增长动能充足，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：市场需求不及预期，新品推出不及预期，客户开拓不及预期，估值偏高。