业绩简评

    公司发布2020 年业绩预告，全年实现归母净利润9600 万元-10500 万元，同比增长45%-59%；实现扣非归母净利润7700 万元-8600 万元，同比增长26%-41%。

    　　经营分析

    白电市场放量，家电市场份额继续提升：根据我们测算，目前中国家电市场对电源管理芯片需求规模约为25 亿元，芯朋微市占率约为6%。2020 年国内家电海外出口增加；同时近两年国内家电企业出于确保供应链安全考虑对PMIC 等芯片有更强意愿加快引入本土供应商；公司相继推出低功耗和高集成度产品，在生活家电、厨房家电基础上，持续增加在冰箱/空调/洗衣机等白电领域的营收。我们预计家电市场的增长是公司2020 年业绩高增长的重要原因。

    电源管理芯片供应具有高稳定性，看好公司2021 年营收持续增长：由于电源管理芯片影响终端产品性能稳定性，同时成本占比低，因此客户在产品周期中不会轻易更换供应商，合作关系具有较高稳定性。展望2021 年，我们预计国内家电出口将继续受益于海外需求复苏，公司在家电领域继续拓展白电和黑电等领域，渗透率预计持续提升。同时在标准电源市场由于进入更多行业高端客户，预计在机顶盒、网通、手机等适配器市场销售额继续增加 。

    　　投资建议

    由于受益于在家电市场份额的提升，我们上调公司2020 年-2022 年业绩预测至9900 万元（上调13%）、1.30 亿元（上调14%）和1.67 亿元（上调11%），维持“增持”评级。

    　　风险提示

    晶圆代工涨价侵蚀利润的风险；客户拓展不及预期的风险；海外需求不及预期的风险