深耕电源芯片赛道，营收高速增长

    芯朋微是一家专注于电源管理芯片的芯片设计公司，其产品包括AC-DC 芯片、DC-DC 芯片、栅驱动芯片等，广泛应用于家用电器、移动数码和工业控制领域，并成功导入美的、格力、海康威视、中兴通讯、华为等头部终端客户。考虑到公司在标准电源领域的深厚积累，以及中高端家电、工业电源领域的持续替代，我们预计公司2021-2023 年归母净利润为1.90/2.49/3.39 亿元，对应EPS 为1.68/2.21/3.01 元，当前股价对应PE 为74.8/57.0/41.8 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    快充市场蓬勃发展，公司迎来发展机会

    随着智能手机的快充化培养了消费者的生活习惯，除手机外仍有许多电子终端如电动工具、新能源车、家用电器等也开始进行快充化升级；并且，电动工具、新能源车、家用电器的快充芯片有着更高的单价和更高的技术含量，这预将是国产电源芯片厂商拉开技术和营收差距的重点领域。依托“PN8161+PN8307H”产品组合的优异表现，芯朋微已在低瓦数快充占据一席之地；根据充电头网统计，在18W 充电器方案中，2020 年芯朋微的市占率已接近10%。

    深耕工控优质赛道，持续推动高端化跃迁

    由于消费类AC-DC 的市场份额已逐步被国产芯片厂商所占据，叠加半导体国产化替代正步入攻坚克难的深水区，国产头部AC-DC 厂商向工控、通讯、汽车等高端赛道发展是其形成更高竞争壁垒的必由之路。芯朋微在工控赛道具有先发优势，其产品包括800V 智能保护AC-DC 电源芯片系列、1000~1200V 工业AC-DC 电源芯片系列等，广泛应用于智能断路器、通讯设备、服务器等中高端领域，成功导入正泰电器、盛帆股份、威灵电机、大洋电机、京马电机等行业标杆企业。

    风险提示：新产品研发进度存在不确定性；半导体行业景气度存在周期性波动；下游客户拓展速度存在不确定性。