聚焦家电、快充+工控功率市场，定增加码“汽车+工业”新成长赛道芯朋微是国内领先的以电源管理为主及数模混合模拟芯片设计公司，持续在智能家电（2021 年收入占比45.9%）、标准电源（34.4%）、工控功率（15.7%）领域布局。小家电电源管理芯片国内市占率第一， 2021 年顺利切入大家电赛道，2021 年总收入同比增速实现75.44% ，公司有效料号共计超 1200个，产品覆盖从高压到低压的全套电源方案。2022 年3 月公司公布定增加码汽车及高端工控，由小家电龙头转向一家布局全面，定位高端的平台型模拟行业龙头。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为2.58/3.49/4.63 亿元，对应EPS 为2.28/3.09/4.09 元，我们看好公司定增项目带来的长期增长空间，首次覆盖给予买入评级，基于行业均值2022 年PE51.7 给予10%溢价，给予56.8 倍2022 年PE 估值，对应目标价129.6 元。

    短期：家电+标准电源+工控平台化战略，缺货叠加国产化实现份额提升受制于海外龙头产能瓶颈，全球模拟芯片供需紧张未见明显缓解，我们预计模拟行业缺货或将持续至2022 年底。我们看好芯朋微能够凭借在高低压技术积累和平台化布局，把握此次缺货潮带来的机遇，持续提高小家电领域市占率，突破大家电核心客户，标准电源及工控领域新产品持续放量，有望实现在客户端份额的有效提升；我们同时看好芯朋微能够在行业供需偏紧的格局下持续优化产品结构，实现利润率的稳健提升，我们预计2022 年公司收入/归母净利润同比增长52.7%/27.9%，毛利率升至43.3%。

    长期成长逻辑：定增开拓“新能源汽车+高端工业”新成长赛道2022 年3 月公司公告拟募集不超过10.99 亿资金用于：1）新能源汽车高压电源及电驱功率芯片研发及产业化项目； 2）工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化项目； 3）苏州研发中心项目。公司在工业领域已布局7 年，且自成立起高压领域技术处于领先地位，汽车领域公司同样布局多年，已开发出隔离方案，高压工艺，凭借在高压电源和高压驱动的技术基础，及车规级技术的储备，公司全面对齐 PI，着手于未来高成长性的新能车赛道，公司市场空间翻倍，看好定增项目落地公司新成长曲线。

    估值：首次覆盖给予“买入”评级，目标价129.6 元受益于短期缺货及长期市场份额提升，我们预计公司2022-2024 年归母净利润为2.58/3.49/4.63 亿元，同比增长27.9%/35.6%/32.6%，对应EPS 为2.28/3.09/4.09 元，我们看好公司定增项目带来的长期增长空间，基于行业均值2022 年PE51.7 给予10%溢价，给予56.8 倍2022 年PE 估值，对应目标价129.6 元。

    风险提示：全球半导体下行周期，家电、手机需求不及预期，行业竞争加剧。