事件：2022 年8 月30 日，公司发布2022 年半年报。2022 年上半年公司实现营业收入3.75 亿元，同比增长15.00%，实现归母净利润5833.78 万元，同比下降16.99%，剔除股份支付费用影响后，归属于上市公司股东的净利润为8996.88 万元，同比增长28.02%。

    白电市占率持续提升，工控芯片营收快速增长。2022 年上半年，公司产品销售单价总体稳定，销量持续增长推动销售额同比增长15%。其中：家用电器类芯片适配于白电的AC-DC 和Gate driver 市占率进一步提升，整体销售额同比增长26.28%；工控功率类芯片因安趋电子并表优化上下游资源，整体销售额同比增长114.79%；标准电源类芯片受手机市场需求周期性波动影响，整体销售额同比下降19.08%。我们认为随着下半年消费旺季到来，公司营收及利润增速有望得到推动。

    持续加大研发投入，推进新能源汽车及工业级芯片。2022 年上半年，公司研发费用达到8759.52 万元，同比增长63.86%，研发费用的增长主要由于公司积极储备人才，研发人员薪酬、股权激励费用、研发项目直接投入材料费增加。 2022 年3 月，公司披露了定增预案，募集资金将用于新能源汽车芯片、工业级芯片和苏州研发中心建设项目，在公司高低压集成技术平台不断升级的情况下，我们认为“消费级-工业级-车规级”的产品升级路线将为公司打开更大的下游终端应用市场。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为9.69/13.09/17.42 亿元，2022-2024 年公司归母净利润分别为1.81/2.71/3.68亿元，对应2022-2024 年EPS 分别为1.60/2.40/3.25 元/股。基于PE 估值法，我们给予公司2023 年37x-40 PE，我们认为公司的合理价值区间为88.66元/股-95.84 元/股，维持“优于大市”评级。

    风险提示：新品研发进度不及预期；行业竞争加剧；公司产能提升不及预期；白色家电渗透进展不及预期；疫情持续恶化。