事件：公司业绩快报公告22 年实现营收7.2 亿，同比-4.5%，归母净利润0.90 亿元，同比-55.6%，扣非归母净利润0.58 亿元，同比-61.8%。其中Q4 实现营收1.92 亿元，同比-12.1%，环比+26.0%；实现归母净利0.11 亿元，同比-84.9%，环比-48.4%。

    　　家电“去库存”步入尾声，Q4 营收边际改善。受下游家电市场“去库存”周期影响，公司22 年经营业绩承压，22 年营收7.2 亿，同比-4.5%，归母净利润0.9 亿元，同比-55.6%。22Q4，行业“去库存”步入尾声，Q4 销售额环比明显提升，Q4 营收1.92 亿元，环比+26.0%。我们认为，公司为国内家电类模拟芯片龙头，Q4 销售额的边际改善一定程度说明行业库存逐渐恢复健康水位，随着房地产行业的回暖与消费意愿的复苏，公司经营有望持续改善。

    　　毛利率企稳，优势产品市占率逆市提升。得益于公司与重点客户稳定的战略合作关系，2022 年公司产品价格未有大幅波动，全年毛利率预计稳定在41%左右，同比-2pcts。分产品线看，家电类芯片因适配于白电的AC-DC 和Gate Driver，市占率大幅提升，推动整体销售额同比增长5%左右；工控功率类芯片因电力电子和电机产品客户覆盖率提升，推动整体销售额同比增长25%左右；标准电源类芯片受手机市场需求周期性波动影响，整体销售额同比下降35%以内。

    　　公司经营一体两翼，立足家电发力工控、新能源。目前，公司有效的电源管理芯片料号超1300 个，在家电领域布局成熟，产品在空调/冰箱/洗衣机领域均已进入国内标杆厂商，包括美的、海尔、海信、格力、奥克斯等。在工业领域，公司已有2500V 高压隔离驱动芯片，处于量产阶段。未来有望基于全面升级的Smart-SJ、Smart-SGT、Smart-Trench、Smart-GaN 的全新智能功率芯片技术平台，推出更多面向工控市场的先进集成功率半导体产品。同时，公司瞄准新能源领域定增募资3.4 亿元，研发用于新能源汽车OBC（车载充电机）、PDU（高压配电单元）及电驱系统的模拟产品，包括高压电源控制芯片、高压半桥驱动芯片、高压隔离驱动芯片、高压辅助源芯片以及智能IGBT 和SiC 器件等，并配套建设车规级半导体可靠性实验中心及封测产线。我们认为，公司未来有望将工业领域技术积累拓展至新能源领域，并通过垂直整合进一步增强盈利能力。

    　　投资建议：我们预计2022-2024 年实现收入7.2/9.9/12.7 亿元，实现归母净利润0.9/1.6/2.5 亿元，对应PE 分别为92/52/32 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：研发失败风险；行业竞争加剧风险；下游需求不及预期风险。