2022Q4 营收环比增长，布局工控、车规发力未来，维持“买入”评级

    2023 年3 月16 日，公司发布2022 年年报，2022 年实现营收7.20 亿元，同比-4.46%；归母净利润0.90 亿元，同比-55.36%；扣非净利润0.58 亿元，同比-61.82%；毛利率41.15%，同比-1.85pcts。计算得2022Q4 实现营收1.92 亿元，同比-11.74%，环比+26.28%；归母净利润0.11 亿元，同比-84.80%，环比-46.52%。考虑消费、家电需求疲软等因素，我们下调2023-2024 年业绩预测并新增2025 年业绩预测，预计2023-2025 年归母净利润为1.71（-0.54）/2.45（-1.05）/3.43 亿元，对应EPS为1.51（-0.48）/2.16（-0.93）/3.02 元，当前股价对应PE 为52.4/36.5/26.1 倍，我们看好公司在工控、新能源汽车领域的不断拓展，维持“买入”评级。

    　　标准电源芯片销量下滑，家用电器和工控功率业务逆势增长2022 年公司产品销售单价总体稳定、销量下滑导致营收微降。分产品线来看：

    　　家电类芯片因适配于白电的AC-DC 和Gate Driver 市占率大幅提升，推动整体销售额同比+8.28%，达3.74 亿元，占比52%,毛利率达42.21%，同比-3.8pcts；工控功率类芯片因电力电子和电机产品客户覆盖率提升，推动整体销售额同比+26.76%，达1.49 亿元，占比21%，毛利率54.64%，基本维持稳定；标准电源类芯片受手机市场需求周期性波动影响，整体销售额同比-32.74%，达1.74 亿元，占比24%，毛利率29.78%，同比-4.42pcts。

    　　产品线向新能源车拓展，工业级驱动有望放量，建立多层次的激励机制公司积极布局新能源车领域，目前已完成车规ISO 26262 功能安全体系认证，同时有多款产品通过AEC-Q100 可靠性认证，车规级高压DC-DC、Gate Driver 正在客户送样测试中。工业级数字电源芯片项目，公司大功率电源管理、工业级驱动芯片模块已进入量产阶段。公司发布员工持股计划，2023-2025 年收入目标分别不低于10/13/17 亿元，预计股份支付费用分别为632.92/759.50/364.25 万元。

    　　同时发布2023 年股票激励计划，2023-2025 年数字电源产品收入分别不低于1000/5000/8000 万元，多层次激励及新领域拓展背景下，公司前景可期。

    　　风险提示：客户拓展不及预期；产品研发不及预期；需求不及预期。