事件：

    公司发布2023年第一季度业绩报告。23Q1公司实现营业收入1.87亿元，同比增长1.03%；归母净利润0.20亿元，同比下滑39.10%；基本每股收益0.18元/股。

    营收微增，研发投入大幅增长

    行业需求复苏较弱，公司营收实现微增，盈利能力随着费用率的提升下降幅度略大。23Q1公司毛利率、净利率分别为39.09%、10.41%，分别下滑2.44pct、7.69pct，主要系期间费用率的提升所致。同时，公司期间费用率由22Q1的25.22%提升至23Q1的34.25%，其中研发费用率增长显著，由19.72%提升至26.55%。公司研发费用率的提升主要系研发投入的大幅增加（同比+36.06%），即研发团队的积极扩充和研发直接材料在工业和车规产品的大量投入。

    股权激励&募投项目加快工业、车规产品发展公司3月发布23年股权激励计划拟授予12人28万股限制性股票并预留6万股，本次激励计划主要考核数字电源产品销售额指标，23-25年目标分别为不低于1000/5000/8000万元。同时，公司发布第一期员工持股计划草案，23-25年营收考核目标分别不低于10/13/17亿元，高增速彰显公司发展信心。此外，公司募投项目主要集中在车规和工业产品，募投项目的顺利实施有望为公司提供良好的投资回报和经济效益。

    盈利预测、估值与评级

    考虑到行业景气度逐渐复苏， 我们预计公司2023-25 年收入分别为9.57/12.83/16.66亿元，对应增速分别为32.96%/34.12%/29.79%；归母净利润分别为1.82/2.81/3.66亿元（23-25年原值为1.92/2.91/4.04亿元），对应增速分别为102.83%/54.38%/29.94%，EPS分别为每股1.61/2.48/3.23元，三年CAGR为59.66%。鉴于业绩逐步改善，参照可比公司估值，我们给予公司23年60倍PE，目标价96.52元。维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；产品研发不及预期。