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    　　公司近期发布AI 计算能源领域12 款新品。

    　　投资要点

    　　新品重磅发布，实现服务器电源完整战略布局。公司近期发布了计算能源三大方向的12 颗重磅新品:一是面向800VHVDC 系统的1700VSiC 辅源、隔离驱动、SiC/GaN 驱动芯片;二是数字电源芯片，涵盖兆赫兹开环DCX 控制器、全集成数字硬开关全桥控制器、8/12/16多相VRM 等;三是面向计算能源的功率级芯片,包括Cu-ClipDrMOS、EFuse、PoL 等系列化产品，实现在服务器一次电源、二次电源到三次电源的完整战略布局。随着国产替代加速，以及全球数据中心建设提速，未来公司在AI 服务器电源市场的渗透率有望有力提升。

    　　重视研发投入，多款新品推出并进入量产。2025 年前三季度公司实现营收8.77 亿元，同比增长24.05%，归母净利润1.78 亿元，同比增长130.25%；单季度来看，Q3 实现营收2.41 亿元，环比下滑27.88%，主要系白电销售季节性影响；归母净利润8,734.60 万元，环比增长76.74%，9 月公司通过"90%股份+10%现金"方式出售芯联集成子公司芯联越州1.67%股权，90%股份对价部分，一方面增加公司账面公允价值变动收益，另一方面极大强化公司与上游供应商芯联集成的战略合作。未来，公司计划进一步拓展海外市场，并加强与头部行业厂商合作，夯实强有力的新增长曲线。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2025/2026/2027 年营收分别为12.0/14.7/17.6 亿元，归母净利润分别为2.2/2.3/2.7 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；市场需求不及预期。