事件：公司发布2025 年业绩预增公告，预计2025 年实现收入11.40 亿元，同比增长18.2%，归母净利润1.85 亿元，同比增长66.2%，扣非归母净利润0.55 亿元，同比增长-24.8%；预计25Q4 实现收入2.63 亿元，同比增长2.3%，归母净利润0.07 亿元，同比下降79.4%，扣非归母净利润-0.17 亿元。

    　　得益于新兴市场拓展及新品放量，公司25 年全年营收预计实现稳步增长。公司25 年营收预计同比增长18%，主要来自两方面：一是公司在服务器、通信、工业电机、光储充、新能源车等新兴市场营收同比大幅增长约50%，多款集成驱动芯片和超高压工业电源芯片实现量产，并完成服务器电源全链路产品布局；二是DC-DC、Driver、DigitalPMIC、Power Device、Power Module 新品类营收同比大幅增长约39%，其中非AC-DC 产品线持续推出新品，增速高于AC-DC 产品线。公司25Q4 预计实现营收2.63亿元，同比增长2.3%、环比增长9.1%，归母净利润0.07 亿元、扣非归母净利润-0.17亿元，25Q4 归母净利润环比下滑较多主要系25 年9 月公司以“90%股份+10%现金”方式出售芯联集成子公司芯联越州1.67%股权，导致Q3 公允价值变动收益增加。

    　　公司研发投入规模持续加大，逐渐由模拟芯片供应商向系统级电源解决方案供应商转型。公司加速技术平台迭代，投入多相数字技术平台、DrMOS 特殊工艺新技术平台，从第三代“智能MOS 超高压双片高低压集成平台”升级至“第四代全新智能功率芯片技术平台”，大幅提升产品性能与集成度。通信二次电源用高集成数模混合芯片、新能源用集成驱动芯片及800V-1700V 超高压工业电源芯片等多款新品进入量产。同时公司持续加大服务器重点赛道投入，25 年公司推出了12 款面向AI 计算能源领域的核心新品，全面完成服务器一次电源、二次电源到三次电源的全链路布局，其中面向800V HVDC 系统的1700V SiC 辅源、隔离驱动、SiC/GaN 驱动芯片等高性能功率产品可满足高算力服务器对电源转换效率、稳定性及小型化的要求。公司正逐步向系统级电源解决方案供应商加速演进。

    　　我们根据业绩预告小幅调整公司盈利预测， 预计2025-2027 年公司净利润为1.85/2.03/2.33 亿（25-27 年前值1.64/2.18/2.61 亿元），对应PE 估值分别为46/42/36倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业景气不及预期；市场竞争加剧；新品研发不及预期等。