2025 年收入同比增长18%，四季度收入同环比增长。公司2025 年实现收入11.43 亿元(YoY +18.47%)，归母净利润1.86 亿元(YoY +67.34%)，扣非归母净利润0.56 亿元(YoY -23.6%)，毛利率提高0.48pct 至37.24%，研发费用增长14.22%至2.58 亿元，研发费率下降0.84pct 至22.60%。其中4Q25 营收2.65 亿元(YoY +3.1%, QoQ +10%)，归母净利润846 万元，扣非归母净利润亏损1618 万元，毛利率37.33%（YoY +0.94pct，QoQ +0.46pct）。

    　　新兴市场收入同比增长50%，新品类产品收入同比增长39%。分产品线看，2025 年公司家用电器类芯片收入7.58 亿元(YoY +22.00%)，占比65.3%，毛利率稳定在38.7%左右；标准电源类芯片收入1.71 亿元(YoY -2.03%)，占比15%，毛利率下降1.7pct 至22.43%；工控功率类芯片收入2.10 亿元(YoY+27.16%)，占比18.4%，毛利率提高0.24pct 至44.60%。新兴市场（服务器/通信/工业电机/光储充/新能源车）营收同比增长50%，其中服务器应用领域营收同比增长超4 倍，新品类产品（DC-DC、Driver、Digital PMIC、PowerDevice、Power Module）营收同比增长39%。

    　　产品型号超2000 款，2025 年推出12 款面向AI 计算能源的新品。公司通过新品的快速拓展，加速成长为客户的电源和电机系统提供一站式“PowerSystem Total Solution”供应商，目前已开发超2000 个型号产品。2025 年重点推出12 款面向AI 计算能源领域的核心新品，首家完成服务器一次电源、二次电源到三次电源的全链路布局，其中面向800V HVDC 系统的1700V SiC辅源、隔离驱动、SiC/GaN 驱动等芯片、兆赫兹开环DCX 控制器、全集成数字硬开关全桥控制器、8/12/16 多相VRM、70/90A Cu-Clip DrMOS、EFuse、PoL 等高性能功率产品可满足高算力服务器对电源转换效率、稳定性及小型化的要求。

    　　投资建议：新产品和新兴应用领域拓展顺利，维持“优于大市”评级由于家电市场增速可能放缓，我们下调公司2026-2027 年归母净利润至1.95/2.17 亿元（2026-2027 年前值为2.08/2.41 亿元），预计2028 年归母净利润为2.50 亿元，对应2026 年3 月13 日股价的PE 分别为43/38/33x。公司新产品和新兴应用领域拓展顺利，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。