家用电器、工控功率业务保持稳健增长，毛利率、费用率整体平稳。

    　　此前，公司公告2026 年第一季度报告与2025 年年度报告：1）营收端：2025 年，公司实现营业收入11.43 亿元，同比增长18.47%，2026Q1，公司实现营业总收入2.94 亿元，同比下降2.57%，环比增长10.66%。分产品来看，2025 年，家用电器类芯片/工控功率类芯片/标准电源分别实现收入7.58/2.10/1.71 亿元，同比分别变动+22.00%/+27.16%/-2.03%，占比分别为66.32%/18.40%/14.95%。

    　　其中，数字电源产品实现营业收入为1528 万元。2）利润端：2025年， 公司实现归属母公司股东的净利润1.86 亿元，同比增长67.34%；扣非归母净利润0.56 亿元，同比下降23.59%。2026Q1，公司实现归属母公司股东的净利润1372 万元，同比下降66.59%，环比增长62.21%；扣非后归属母公司股东的净利润1903 万元，同比下降45.01%，环比增长217.62%；销售毛利率为35.61%，同比下降1.08%，环比下降1.72%。2025 年公司整体销售毛利率为37.24%，同比提升0.48pct；销售净利率为16.23%，同比提升4.92pct。分产品来看，家用电器类芯片/工控功率类芯片/标准电源毛利率分别为38.69%/44.60%/22.43% ， 分别同比+0.04pct/+0.24pct/-1.69pct。3）费用端：2025 年，公司销售/管理/ 研发费用率分别为1.57%/4.85%/22.60% ， 同比分别变动-0.49pct/+1.27pct/-0.84pct，整体费用管控平稳，支撑了盈利能力的改善。同时，公司保持高研发投入，研发费用投入2.58 亿元，同比增长14.22%；研发人员数量增长22 名至299 名，研发人员占比69.86%；目前公司已开发超2000 个型号的产品，在高低压集成半导体技术领域处于行业领先地位。

    　　2024 年AC-DC 业务保持国内第一，非AC-DC 业务增长迅猛。分产品线来看：1）AC-DC：为公司传统优势产品，公司高压AC-DC产品具备国际一流水准，根据Omdia，2024 年，公司位列“AC-DCintegrated switching regulators”产品大类的中国第1 名、全球第2名。公司的高耐压高可靠AC-DC 产品在大多数工业客户取得大面积突破和量产，其中包括服务器客户。2）非AC-DC 业务（包含DC-DC、driver、Digital PMIC、Power Device、Power Module）：2025　　年收入同比增长39%，其中公司推出的多系列的创新性电源和电机的功率模块营收同比增长1.9 倍，包括集成电感的CubeSiP 专利技术的DC-DC 电源模块、内置高压半桥驱动和保护的电机驱动模块以及集成SiC 器件和半桥电机驱动模块。公司核心技术正在从硅基芯片级高集成技术，延展至涵盖宽禁带器件异质集成和全维封装的系统级高集成技术领域，通过新品的快速拓展，加速成长为客户的电源和电机系统提供一站式“Power SystemTotal Solution”供应商，大幅提升新品推广效率，通过为客户创造价值，提高客户粘性。

    　　家电基本盘筑底，工控功率快速增长，其中新兴市场2025 年收入同比增长50%。分下游市场来看：1）家用电器：2025 年营收占比66.32%，为公司核心业务板块。公司针对家电市场在AC-DC 产品已覆盖的整机上搭配扩充电机Driver 和电源Driver（HV&LV）的驱动产品系列、功率器件及模块系列，未来家电能效标准的提升预计将带动待机低功耗的AC-DC 芯片及BLDC 驱动芯片渗透率继续大幅提升。2）工控功率：2025 年营收占比18.40%，为公司增速最高业务板块，下游场景主要包括光储充、服务器、智能电网、通信基站、工业电机设备等，其中新兴市场（服务器/通信/工业电机/光储充/新能源车）营业收入同比大幅成长50%左右。针对工业级电源市场，公司面向800V HVDC 系统的1700V SiC 辅源、高压隔离驱动、霍尔抗强磁电源芯片、无电解电容ACDC 芯片、SiC/GaN 驱动等芯片、兆赫兹开环DCX 控制器、全集成数字硬开关全桥控制器、8/12/16多相VRM、70/90ACu-Clip DrMOS、eFuse、PoL 等高性能功率产品全面进入量产，已逐步收获市场认可。3）标准电源：2025 年营收占比14.95%，公司针对适配器市场自主研发的高集成快充初级控制功率芯片、次级同步整流芯片及PD 协议芯片的全套片方案逐渐上量，下游应用场景从10W 到140W、从智能超结器件到氮化镓，碳化硅器件全覆盖。随着物联网设备、智能终端、无线网络等数码产品的普及，以及快充应用场景多元化叠加技术进步，标准电源类芯片需求预计将保持强劲增长。

    　　公司首家实现AI 服务器一次、二次、三次电源全链路布局。AI 服务器电源是芯朋微2025 年工控功率板块的核心增长引擎，也是公司当前最具战略意义的业务方向。2025 年，服务器应用领域营收同比增长超4 倍，其中AI 服务器电源业务贡献绝大部分增量，领跑公司所有业务板块。公司面向服务器、通信、工业、光储充、新能源车的新兴市场收入同比增长50%，高毛利工控功率芯片整体结构持续向高端化、高毛利方向优化。2025 年，公司重磅推出12 款面向AI 计算能源领域的核心新品，全面完成服务器一次电源、二次电源到三次电源的全链路布局。一次电源主要将交流电转换为高压直流电（如800V HVDC）；二次电源负责将高压直流降压到中间电压；三次电源则进一步降压到芯片核心电压（Vcore，约1V）。芯朋微是国内首家完整覆盖这三个层级的电源芯片厂商，填补了国产高端算力供电芯片的市场空白。

    　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028 年营收分别为14.65/18.36/22.57 亿元，同比分别+28%/+25%/+23%，归母净利润分别为2.33/3.08/4.15 亿元，同比分别+25%/+32%/+35%，对应当前股价的PE 分别为42/32/23 倍，考虑到公司在服务器一次到三次电源侧布局的稀缺性、主业的稳固地位、以及公司转型后市场空间打开给予的溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：AC-DC 行业竞争格局恶化，新品研发不及预期，客户拓展不及预期，家电需求低于预期，标准电源需求持续低于预期等风险。