事件：裕太微发布2023 年一季报，实现收入0.53 亿元，YOY -41.88%；归母净利润-0.27 亿元，YOY -351.01%；毛利率53.87%，同比提升6.77pcts；净利率 -50.43%，同比下降62.11 pcts。

    终端需求低迷，公司收入利润同比下滑：一季度公司收入下滑主要受下游市场需求下降影响，出货量较上年同期降低，导致营业收入较上年同期减少。

    利润下降主要系研发费用占比提升所致，其中2023Q1 研发费用0.38 亿元，YOY +58.3%，研发费用增长一方面主要系公司研发人员规模扩大，人力费用增加；另外原因系公司研发新品类，流片费用提升导致研发费用持续增长。

    短期业绩虽有扰动，但公司积极投入研发放眼长期发展：裕太微是境内为数不多可以大规模供应千兆高端以太网物理层芯片的企业，多款产品已实现国产替代。但为保持核心竞争力，公司仍加大研发力度，目前实现四项技术突破：（1）PHY 芯片量产产品最高传输速率由千兆提升至 2.5G；（2）PHY 芯片 5G 和 10G 产品的测试芯片预研工作基本完成；（3）以太网交换芯片及以太网网卡芯片均实现首款产品小批量出货；（4）新增自研 IP 70 个。

    车载以太网逐级渗透，汽车通信芯片应用不断扩大：随着汽车传感器数量不断增加，以及辅助驾驶使用场景不断丰富，车载数据量激增，车内通信架构将逐渐向以太网升级，逐步替代CAN、LIN 传统主线架构，从而提升汽车通信芯片增量需求。裕太微作为国内率先量产PHY 企业，已进入广汽、北汽、上汽、吉利、一汽红旗等知名客户供应链。未来公司逐步向上层网络处理产品拓展，布局以太网交换芯片、网卡芯片、网关等产品，将进一步打开市场空间。

    投资建议：我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入 6.52/8.71/12.58 亿元，对应2023/2024/2025 年PE 为683.13/173.93/86.37 倍，给予“增持”评级。

    风险提示：客户集中度风险、汽车价格战风险、汇率波动风险